Chinese staatsbanken kochten valuta om de CNY op de fix te houden tijdens het tweede kwartaal; nu China ingrijpt om de CNY laag te houden (ten opzichte van de USD) zou het niet moeilijk zijn om een sterkere yuan te creëren ... 1/

Afgezien van een korte periode in het eerste kwartaal, toen de markt vreesde dat China zou reageren op de Trump-tarieven met een depreciatie van de CNY, is de fx-settlement sinds september positief geweest -- wat aangeeft dat de staatsactoren van China over het algemeen de CNY naar beneden duwen. 2/

China kan de yuan ook sterker maken door een reeks sterkere fixes - naarmate de yuan begint te waarderen, hebben exporteurs de neiging om dollars terug te converteren naar yuan, wat bijdraagt aan de onderliggende druk 4/

De TWD en de JPY zijn ook ondergewaardeerd, dat is waar -- Maar het zou niet moeilijk zijn om een sterkere TWD te creëren. De centrale bank van Taiwan heeft in het tweede kwartaal consistent de druk op waardevermeerdering geblokkeerd door interventie, en elke stijging van de TWD boven 29 zou veel hedging vereisen ... 5/

De uitdaging voor Taiwan is dat zodra de TWD begint te waarderen, het risico bestaat dat het echt gaat waarderen, gezien de enorme omvang van de open positie in de verzekeringssector en alle ongehedgde ETF's en onshore dollar deposito's die terug in TWD kunnen bewegen. 6/

Wat betreft de yen, nou, Ueda is traag met het verhogen, maar de inflatie is behoorlijk hoog en de reële rente is negatief, dus de BoJ zou binnenkort meer moeten verhogen ... 7/

Het ministerie van Financiën zou elke versterking van de yen kunnen versterken door een beleid in te voeren waarbij de rente-inkomsten op zijn bestaande reserves voor yen worden verkocht - wat een aanhoudende vraag naar yen genereert (en helpt met de fiscale positie van Japan) 8/

En hoewel het institutioneel moeilijk is, zou er een beslissing kunnen worden genomen voor de GPIF om winst te nemen op zijn enorme buitenlandse portefeuille -- en ofwel zijn buitenlandse allocatie te verminderen en terug te keren naar langlopende JGB's (die een redelijk rendement bieden) of te beginnen met hedgen ... 9/

En de regels rond de levensverzekeringsindustrie zouden ook kunnen worden gewijzigd om de mogelijkheden voor de levensverzekeraars te verkleinen om grote open posities te blijven aanhouden (via ongedekte holdings van buitenlandse obligaties) 10/

Mijn punt is eenvoudig -- de grote Aziatische regeringen hebben op veel verschillende manieren invloed op de valutamarkt, en de belangrijkste spelers (ook Korea, via de NPS en zijn hedging) hebben de mogelijkheid om de valutamarkt te beïnvloeden als ze dat willen ... 11/11