Kinesiske statsbanker kjøpte valuta for å holde CNY på fiks i løpet av andre kvartal; med Kina som nå griper inn for å holde CNY nede (mot USD) ville det ikke være vanskelig å konstruere en sterkere yuan ... 1/

Bortsett fra en kort periode i Q1 da markedet fryktet at Kina ville svare på Trump-tariffer med en CNY-svekkelse, har valutaoppgjøret vært positivt siden september – noe som indikerer at Kinas statlige aktører generelt presser CNY ned. 2/

Kina kan også lede yuanen sterkere gjennom en rekke sterkere løsninger - når yuanen begynner å styrke seg, har eksportører en tendens til å konvertere dollar tilbake til yuan, noe som øker det underliggende presset 4/

TWD og JPY er også undervurdert, det er sant -- Men det ville ikke være vanskelig å konstruere en sterkere TWD. Taiwans sentralbank blokkerte styrkingspresset konsekvent gjennom intervensjon i Q2, og enhver økning i TWD til 29 ville tvinge frem mye sikring ... 5/

Utfordringen for Taiwan er at når TWD begynner å verdsette seg, risikerer det å virkelig sette seg, gitt det enorme omfanget av den åpne posisjonen i forsikringssektoren og alle de usikrede ETF-ene og landbaserte dollarinnskuddene som kan flytte tilbake til TWD 6/

Når det gjelder yenen, vel, Ueda har vært treg med å heve, men inflasjonen er ganske høy og realrentene er negative, så BoJ bør heve mer snart ... 7/

MoF kan forsterke enhver styrking av yenen ved å innføre en politikk der renteinntektene fra de eksisterende reservene vil bli solgt for yen – noe som genererer et vedvarende bud på yen (og hjelper til med Japans finanspolitiske posisjon) 8/

Og selv om det er institusjonelt vanskelig, kan det tas en beslutning for GPIF å ta fortjeneste på sin enorme utenlandske portefølje - og enten redusere sin utenlandske allokering og gå tilbake til langdaterte JGB-er (som tilbyr anstendig avkastning) eller å begynne å sikre ... 9/

Og reglene rundt livsforsikringsbransjen kan også endres for å redusere muligheten for liferne til å fortsette å drive store åpne posisjoner (via beholdninger av utenlandske obligasjoner usikret) 10/

Poenget mitt er enkelt - de store asiatiske regjeringene har tommelen på valutamarkedet på mange forskjellige måter, og nøkkelaktørene (Korea også, via NPS og dets sikring) har muligheten til å flytte valutamarkedet hvis de ønsker det ... 11/11