Государственные банки Китая покупали валюту, чтобы удерживать юань на фиксированном уровне во втором квартале; с тем, что Китай теперь вмешивается, чтобы удерживать юань на низком уровне (по отношению к доллару США), не составит труда создать более сильный юань ... 1/

Помимо краткого периода в первом квартале, когда рынок опасался, что Китай ответит на тарифы Трампа девальвацией юаня, валютные расчеты были положительными с сентября — что указывает на то, что государственные структуры Китая в целом склоняют юань к снижению. 2/

Китай также может укрепить юань через серию более сильных фиксированных курсов — по мере того как юань начинает укрепляться, экспортеры, как правило, конвертируют доллары обратно в юани, что добавляет к основному давлению 4/

TWD и JPY также недооценены, это правда -- Но не было бы сложно создать более сильный TWD. Центральный банк Тайваня постоянно блокировал давление на укрепление через интервенции во втором квартале, и любое повышение TWD выше 29 заставит многих хеджировать ... 5/

Проблема для Тайваня заключается в том, что как только TWD начнет укрепляться, он рискует действительно сильно укрепиться, учитывая огромный масштаб открытой позиции в его страховом секторе и все незащищенные ETF и депозитные доллары на внутреннем рынке, которые могут вернуться в TWD 6/

Что касается иены, то Уэда медленно повышает ставки, но инфляция довольно высокая, а реальные ставки отрицательные, поэтому Банку Японии следует вскоре повысить ставки больше ... 7/

Министерство финансов может усилить любое укрепление иены, введя политику, согласно которой процентные доходы от его существующих резервов будут продаваться за иены — создавая устойчивый спрос на иены (и помогая с фискальным положением Японии) 8/

И хотя это институционально сложно, может быть принято решение для GPIF зафиксировать прибыль на своем огромном иностранном портфеле — и либо сократить свою иностранную долю и вернуться к долгосрочным JGB (которые предлагают приличную доходность), либо начать хеджирование ... 9/

И правила в сфере страхования жизни также могут быть изменены, чтобы сократить возможности для страховщиков продолжать держать крупные открытые позиции (через незащищенные вложения в иностранные облигации) 10/

Моя точка зрения проста — крупные азиатские правительства контролируют валютный рынок разными способами, и ключевые игроки (включая Корею через NPS и его хеджирование) имеют возможность влиять на валютный рынок, если они этого захотят ... 11/11