Os bancos estatais chineses estavam comprando moeda estrangeira para manter o CNY na fixação durante o segundo trimestre; com a China agora intervindo para manter o CNY baixo (em relação ao USD), não seria difícil criar um yuan mais forte ... 1/

Além de um breve período no primeiro trimestre, quando o mercado temia que a China respondesse às tarifas de Trump com uma depreciação do CNY, a liquidação de fx tem sido positiva desde setembro -- indicando que os atores estatais da China estão, em geral, pressionando o CNY para baixo. 2/

A China também pode guiar o yuan para uma valorização mais forte através de uma série de fixações mais altas -- à medida que o yuan começa a se valorizar, os exportadores tendem a converter dólares de volta em yuan, aumentando a pressão subjacente 4/

O TWD e o JPY também estão subvalorizados, é verdade -- Mas não seria difícil criar um TWD mais forte. O banco central de Taiwan bloqueou a pressão de apreciação consistentemente através de intervenções no segundo trimestre, e qualquer aumento no TWD acima de 29 forçaria uma grande quantidade de hedge ... 5/

O desafio para Taiwan é que, uma vez que o TWD comece a se valorizar, corre o risco de realmente se valorizar, dado a enorme escala da posição aberta no seu setor de seguros e todos os ETFs não protegidos e depósitos em dólares onshore que poderiam voltar para o TWD 6/

Quanto ao iene, bem, Ueda tem sido lento em aumentar, mas a inflação está bastante alta e as taxas reais são negativas, então o BoJ deve aumentar mais em breve ... 7/

O MoF poderia reforçar qualquer fortalecimento do iene ao introduzir uma política onde os rendimentos dos seus reservas existentes seriam vendidos por ienes -- gerando uma demanda sustentada por ienes (e ajudando na posição fiscal do Japão) 8/

E enquanto é institucionalmente difícil, uma decisão poderia ser tomada para que o GPIF realizasse lucros em sua enorme carteira estrangeira -- e ou reduzisse sua alocação estrangeira e retornasse a JGBs de longo prazo (que oferecem um rendimento decente) ou começasse a fazer hedge ... 9/

E as regulamentações em torno da indústria de seguros de vida também poderiam ser alteradas para reduzir o espaço para os seguradores continuarem a manter grandes posições abertas (através da posse de obrigações estrangeiras não cobertas) 10/

O meu ponto é simples -- os grandes governos asiáticos têm influência no mercado de câmbio de várias maneiras diferentes, e os principais intervenientes (Coreia também, através do NPS e da sua cobertura) têm a capacidade de mover o mercado de câmbio se assim o desejarem ... 11/11