Os bancos estatais chineses estavam comprando câmbio para manter o CNY na correção durante o segundo trimestre; com a China agora intervindo para manter o CNY baixo (v o dólar), não seria difícil projetar um yuan mais forte ... 1/

Além de um breve período no primeiro trimestre, quando o mercado temia que a China respondesse às tarifas de Trump com uma depreciação do CNY, a liquidação cambial tem sido positiva desde setembro - indicando que os atores estatais da China geralmente estão empurrando o CNY para baixo. 2/

A China também pode guiar o yuan mais forte por meio de uma série de correções mais fortes - à medida que o yuan começa a se valorizar, os exportadores tendem a converter dólares de volta em yuan, aumentando a pressão subjacente 4/

O TWD e o JPY também estão subvalorizados, é verdade - Mas não seria difícil projetar um TWD mais forte. O banco central de Taiwan bloqueou a pressão de valorização de forma consistente por meio da intervenção no 2º trimestre, e qualquer aumento no TWD até 29 forçaria muito hedge ... 5/

O desafio para Taiwan é que, uma vez que o TWD comece a se valorizar, corre o risco de realmente se valorizar, dada a escala maciça da posição aberta em seu setor de seguros e todos os ETFs sem hedge e depósitos em dólares onshore que poderiam voltar para o TWD 6/

Quanto ao iene, bem, Ueda demorou a subir, mas a inflação está bastante alta e as taxas reais são negativas, então o BoJ deve subir mais em breve ... 7/

O Ministério da Fazenda poderia reforçar qualquer fortalecimento do iene, introduzindo uma política em que os juros de suas reservas existentes serão vendidos por ienes - gerando uma oferta sustentada pelo iene (e ajudando na posição fiscal do Japão) 8/

E embora seja institucionalmente difícil, uma decisão poderia ser tomada para o GPIF realizar lucros em seu enorme portfólio estrangeiro - e reduzir sua alocação estrangeira e retornar a JGBs de longo prazo (que oferecem rendimento decente) ou começar a fazer hedge ... 9/

E os regulamentos em torno do setor de seguros de vida também podem ser alterados para reduzir o escopo para os vitalícios continuarem a executar grandes posições abertas (por meio de participações em títulos estrangeiros sem hedge) 10/

Meu ponto é simples - os grandes governos asiáticos têm o polegar no mercado de câmbio de muitas maneiras diferentes, e os principais participantes (Coréia também, por meio do NPS e sua cobertura) têm a capacidade de mover o mercado de câmbio, se assim o desejarem ... 11/11