W zeszłym tygodniu Aave uruchomiło Horizon. Ma potencjał, aby odblokować płynność dla całego krajobrazu RWA. I ostatecznie stać się mostem między DeFi a TradFi. Oto szczegółowy przegląd i moje odważne zdanie 👇 W ciągu ostatniego roku wiele napisano o wprowadzaniu TradFi do DeFi. Do tej pory postęp, jaki osiągnęliśmy jako branża, jest dowodem na to, że zmierzamy w dobrym kierunku. @RWA_xyz szacuje, że rynek tokenizowanych aktywów jest wart około 28 miliardów dolarów, z wzrostem o 117% tylko w ciągu ostatniego roku. Jednak rynek wciąż boryka się z jednym kluczowym problemem: sektor jest rozdrobniony na wiele łańcuchów i platform. W rzeczywistości obecnie istnieje 49 aktywów tokenizujących amerykańskie obligacje skarbowe. WisdomTree, na przykład, ma siedem różnych produktów w tej kategorii. A gdy spojrzysz na inne obszary tokenizacji, staje się jasne, że liczba tokenów będzie tylko rosła. Jednak znaczna część tych tokenów pozostaje bezczynna i niepłynna. I jak wielokrotnie powtarzałem, prawdziwy potencjał RWA polega na tym, co można z nimi zrobić, gdy już są na łańcuchu. Tokeny oferują lepsze doświadczenie użytkownika w porównaniu do czegokolwiek w tradycyjnych finansach czy Web2 dzisiaj. Dlatego niezależnie od tego, czy są to sztabki złota, kredyty prywatne, czy farmy durianów, celem jest możliwość handlu, pożyczania, zaciągania kredytów i robienia czegokolwiek z wszelkiego rodzaju aktywami (na dowolnym łańcuchu w dowolnym czasie). Przenoszenie aktywów na łańcuch tylko po to, aby uczynić je cyfrowymi, jest bezużyteczne. Kompozycyjność jest kluczowym elementem RWA, a sposób, aby to ująć, to rysowanie podobieństw z otwartymi rynkami kapitałowymi z przeszłości. Gdy kapitał i aktywa płyną swobodnie, innowacja eksploduje, powstają nowe firmy, a całe gospodarki rosną. • Amsterdam stał się globalnym centrum finansowym, pionierując rynki akcji, dostępne dla każdego. • Singapur stał się globalnym centrum finansowym w ciągu kilku dekad, zachęcając do swobodnego przepływu kapitału i minimalizując ograniczenia dotyczące inwestycji zagranicznych. To samo wydarzy się na łańcuchu. Im więcej aktywów może wchodzić w interakcje bezproblemowo, tym więcej wartości i wzrostu zostanie odblokowane. Nowy produkt @aave może być ostatecznym rozwiązaniem: Horizon To zasadniczo most łączący instytucje z pozwoleniem z DeFi bez pozwolenia w tym, co może być najważniejszym rozwojem, aby połączyć tradFi i DeFi w jeden świat. Horizon to rynek, na którym tokenizowane aktywa mogą łączyć się z kapitałem DeFi, jednocześnie zachowując kontrolę regulacyjną. Kwalifikowane instytucje wpłacają RWA jako zabezpieczenie, aby pożyczyć stablecoiny, podczas gdy użytkownicy DeFi dostarczają te stablecoiny i zarabiają na nich. Jak to działa: • Dla instytucji (KYC/kwalifikowane): Wpłacaj tokenizowane RWA, np. USTB/USCC Superstate’a lub JTRSY/JAAA Centrifuge, i pożyczaj przeciwko nim. Aktywa, które można pożyczyć, obejmują USDC, GHO i RLUSD (stablecoin Ripple’a), a pozycje są zarządzane na Aave. • Dla wszystkich innych: Dostarczaj stablecoiny (USDC, GHO, RLUSD) do pul Horizon i zarabiaj na odsetkach od strony instytucjonalnej. Nie jest wymagany whitelist do LP. Podsumowując: instytucje wykorzystują RWA do pożyczania; każdy może dostarczać stablecoiny i zarabiać na odsetkach; zgodność jest utrzymywana poprzez oddzielenie zabezpieczenia z pozwoleniem od płynności bez pozwolenia. ZAPEWNIANIE BEZPIECZEŃSTWA POPRZEZ CHAINLINK 🛡️ Ponieważ to nie jest "zwykłe" pożyczanie, dokładne wyceny ryzyka są kluczowe dla rynku pożyczek Horizon z powodu różnorodnych klas zabezpieczeń. Na przykład, zawyżone wartości netto aktywów (NAV) mogą prowadzić do pożyczek z niedostatecznym zabezpieczeniem i prowadzić do złych długów i strat. Aby temu przeciwdziałać, Horizon wykorzystuje SmartData @chainlink do uzyskiwania danych RWA w czasie rzeczywistym i weryfikowanych. SmartData to seria produktów opracowanych przez Chainlink, które obejmują: • Proof of Reserve Feeds • NAVLink Feeds • SmartAUM Feeds Feed NAVLink to te, które dostarczają dokładne NAV dla aktywów ⬇️ Mówiąc prosto, węzły agregują dane z zaufanych źródeł offchain, osiągają konsensus, podpisują je i dostarczają dane na łańcuch, które są następnie używane do precyzyjnych wskaźników pożyczki do wartości i automatycznych likwidacji. Ta technologia, w połączeniu z Proof of Reserve i SmartAUM feeds, powinna zapewnić wyceny w czasie rzeczywistym i chronić Horizon przed ryzykiem błędnej wyceny. BARDZIEJ SZCZEGÓŁOWY PRZEGLĄD 🔍 Jak dotąd Horizon obsługuje siedem aktywów, z czego cztery kwalifikują się jako zabezpieczenie, a trzy to stablecoiny: USDC, RLUSD i GHO. Warto zauważyć, że pożyczanie przeciwko RWA nie tworzy magicznie zysku; po prostu pozwala na wykorzystanie RWA (np. tokenizowanych obligacji skarbowych) jako zabezpieczenia do pożyczania stablecoinów. Wciąż zarabiasz podstawowy zysk z RWA, a pożyczkodawcy stablecoinów zarabiają na odsetkach od pożyczek. Podstawowy model ekonomiczny dla instytucji sprowadza się do netto APR. NetAPR = zysk z aktywów (np. ~4,9% na obligacjach skarbowych) ​- APR pożyczki. Jeśli APR pożyczki jest wyższy niż zysk z aktywów, w rzeczywistości płacą za premię płynności, którą oferuje Horizon. Jeśli jest niższy, uzyskują płynność, jednocześnie zarabiając na swoim zysku. Szybki przykład: trzymaj tokenizowane obligacje skarbowe na poziomie ~5% i pożyczaj USDC na poziomie ~3% → zatrzymujesz ~2% netto. Jeśli pożyczanie wzrośnie do 6%, twoje netto stanie się ujemne, a ty zapłacisz 1%, aby pozostać płynny. Kluczowy punkt to: Horizon daje instytucjom elastyczność w handlu między zyskiem a płynnością, w zależności od warunków rynkowych. Przyjrzałem się wczesnym statystykom platformy i prześledziłem kilka portfeli, aby zobaczyć, jak instytucje faktycznie korzystają z platformy i co robią ze swoimi stablecoinami. Kluczowe ustalenia: • USDC prowadzi popyt: 77% wykorzystania przy 3% APY dostaw. • RLUSD jest bezczynny: 26 milionów dolarów dostarczonych, ale prawie żadnego pożyczania. Wyraźne preferencje dla USDC. • Mieszanka zabezpieczeń: 11 milionów dolarów USCC Superstate’a jest wpłaconych, co odpowiada około 50% obecnego limitu funduszu. Następnie, gdy spojrzałem na łańcuch, jeden portfel wyróżniał się: dostarczył 9,3 miliona dolarów USCC i pożyczył 6,1 miliona dolarów USDC. Z tej pożyczki: • 4,5 miliona dolarów trafiło do Circle (offramped) • 1,5 miliona dolarów do @FalconXGlobal • 100 tysięcy dolarów do różnych protokołów DeFi Wczesne wnioski: instytucje korzystają z Horizon, aby odblokować płynność przeciwko tokenizowanym aktywom bez ich sprzedaży. Część tego kapitału trafia do DeFi. ZAKOŃCZENIE ✏️ W miarę jak stablecoiny się rozwijają (przyspieszone przez ustawę GENIUS), banki będą nadal krwawić. Dolarów siedzących na niskoprocentowych kontach oszczędnościowych, detalicznych i instytucjonalnych MMF, krótkoterminowych repo itp. będzie migrować na łańcuch; amerykański skarb wskazał do 6,6 biliona dolarów depozytów "w ryzyku" przeniesienia. Gdy depozyty zaczną opuszczać bilanse banków, będą potrzebować nowych linii finansowania (hurtowych, sekurytyzacji, kredytów) aby nadal udzielać pożyczek (lub płacić więcej, aby zatrzymać klientów). I tu wkracza DeFi. 1. Udzielaj jakościowych aktywów 2. Tokenizuj je 3. Skorzystaj z globalnej płynności na łańcuchu Zwycięzcami będą miejsca, które będą mogły bezproblemowo połączyć tradFi i DeFi. Oczekuj, że Aave (poprzez Horizon) będzie jednym z nich. To platforma z doświadczeniem, a Horizon to nowa granica. Uruchomienie najpierw na Ethereum było również trafne, biorąc pod uwagę, że 53% wszystkich tokenizowanych aktywów znajduje się na Ethereum, a ostatecznie przewiduję, że Horizon zobaczy stały wzrost TVL w czasie i stanie się największym graczem w sektorze RWA. Lub, jak powiedział @StaniKulechov, Horizon odblokuje biliony.