O PFN desta manhã é a confirmação de uma economia em desaceleração, mas ainda em crescimento. O ímpeto do mercado de trabalho está desacelerando, mas ainda não em um ritmo preocupante o suficiente para justificar cortes iminentes de juros, especialmente quando a maioria do Fed está dizendo que espera ver a inflação relacionada às tarifas aparecer a partir dos dados de junho. E agora estamos recebendo acordos comerciais que podem mostrar que a taxa tarifária recíproca de 10% é possivelmente baixa, o que só vai aumentar a pressão sobre os preços dos bens aos olhos do Fed. Assim, julho está fora da mesa (como deveria ser) e alguns se perguntarão se setembro ainda está vivo (provavelmente está). Todo mundo encurta o dólar que entra nisso para que fique enxaguado, rendimentos frontais mais altos também. Quando o OBBB for aprovado, vamos reiniciar a emissão de UST na próxima semana, que será focada em contas, mas ainda será um dreno para as reservas bancárias e liquidez nos próximos meses, à medida que o TGA for reabastecido. Empurrar o cronograma para receber liquidez do Fed geralmente é uma configuração ruim para ativos de risco. Vamos ver se desta vez é diferente.