Um Novo Eixo de Poder: Warsh, Druckenmiller, Bessent e o Próximo Presidente da Fed O centro de gravidade na política económica dos EUA está a mudar de personalidades isoladas para uma rede fortemente conectada: Kevin Warsh, Stanley Druckenmiller e Scott Bessent, agora alinhados sob Donald Trump. Eles estão a tentar pôr fim a uma experiência de 15 anos em gestão da demanda keynesiana e substituí-la por um regime do lado da oferta baseado em capital produtivo em vez de engenharia financeira. Com a decisão sobre o próximo presidente da Fed em destaque, essa rede de repente importa muito. Leia o ambiente. Durante anos, o manual era simples: estímulo fiscal mais dinheiro ultra-fácil para sustentar a demanda, produzindo uma economia "rica em ativos, pobre em rendimentos" com mercados em alta, mas baixa produtividade e salários desiguais. Warsh e Druckenmiller foram dos primeiros a declarar que este modelo estava esgotado, argumentando que a QE e a repressão financeira distorciam os mercados e desencorajavam o investimento real. A sua crítica não era anti-mercado; era um aviso de que as avaliações não podem substituir permanentemente a formação de capital. Bessent agora fornece o contraponto fiscal e industrial. Baseando-se numa tradição Hamiltoniana, a sua estratégia enfatiza a desregulamentação, regras fiscais favoráveis ao investimento e tarifas direcionadas para trazer a produção e o capex de volta para o país, permitindo que o capital privado lucre com a construção em energia, manufatura e tecnologia em vez de se aproveitar da expansão de múltiplos impulsionada por políticas. O governo define as regras; o setor privado carrega o bastão. Os laços pessoais tornam a corrida da Fed especialmente intrigante. Warsh e Druckenmiller trabalharam juntos de perto, misturando a perspectiva de um ex-governador da Fed com um dos investidores macroeconômicos mais bem-sucedidos da era. Bessent vem da mesma linhagem global-macro, então as visões de Warsh e Bessent estão unidas não apenas pela ideologia, mas por mentores, métodos e experiências de mercado compartilhados, com Druckenmiller como o ponto de junção entre eles. Nesse contexto, o papel potencial de Warsh como presidente da Fed é crucial. Ele é um dos poucos candidatos cujo histórico já se encaixa no projeto de Bessent: cético em relação ao ativismo do balanço patrimonial e à expansão de mandatos, mas realista sobre como gerir um sistema de alta dívida e centrado no dólar sem terapia de choque. Uma Fed sob Warsh poderia restringir o mandato, normalizar o balanço patrimonial ao longo do tempo e ainda assim cortar taxas de uma forma que apoie uma agenda do lado da oferta em vez de mais uma rodada de engenharia financeira. Trump fornece a cobertura política; Bessent opera as alavancas fiscais e industriais; Warsh ancla uma Fed mais focada e sintonizada com o mercado; e Druckenmiller faz a ponte entre o banco central e os mercados. Agora você pode ver por que Warsh seria um bom presidente da Fed, por que ele leria e trabalharia bem com Bessent, e por que a ligação com Druckenmiller torna a estrutura tão convincente? Leia o ambiente.