接着今天早上的GDP讨论： 净出口的剧烈波动不仅仅是统计伪影——它们反映了基础商品贸易中由于关税驱动的巨大波动。 让我们仔细看看🧵

在第二季度，商品的实际进口在第一季度经历了巨大的前期装载激增后崩溃。 ▪ 消费品是最大的拖累 ▪ 汽车进口也急剧回落 ▪ 工业供应和材料也显著波动 这些商品的进口在第一季度的前期装载阶段曾经激增，因此进口商在第二季度几乎不需要更多的库存，因为初始的囤积需要一些时间才能消化。

关税尚未产生政府希望的刺激出口活动的效果…… 事实上，在第一季度小幅增长后，商品出口在第二季度出现了自2023年初以来最大的收缩。 进口和出口的剧烈波动的净结果是什么？净贸易平衡的剧烈波动及其对GDP增长的贡献。

稍微放大一下实际商品出口，我们可以看到汽车和工业出口几乎占据了第二季度的全部拖累。 工业拖累是第一季度下降的延续，而第二季度汽车出口的暴跌远远超过了第一季度的温和回升。

虽然最严重的前期负担活动应该已经过去，但持续的贸易战升级和暂停将延长扭曲并拖累经济。 因此，预计关税引发的波动将在今年剩余时间内以较小的程度继续存在。