***Tweet MSTR*** La plupart des gens ne comprennent toujours pas d'où Saylor tire son argent lorsqu'il achète du $BTC. Il ne reste pas assis sur une pile de liquidités qu'il "déploie stratégiquement". Quand il achète du $BTC, cela signifie qu'il vient de vendre quelque chose d'autre. Cette chose qu'il vend peut être : - L'action ordinaire $MSTR => c'est-à-dire qu'il émet de nouvelles actions et les vend immédiatement sur le marché ("ATM" = offre au marché) - Ou l'une de ses 4 actions privilégiées (STRF, STRC, STRK, STRD) => même mécanisme, il émet de nouvelles actions et les vend sur le marché. Encore une fois, cela signifie qu'il ne cherche PAS à chronométrer la paire BTCUSD. La seule chose qu'il fait, c'est vendre ces instruments quand cela lui semble "accrétif", et dans la mesure où le marché/la demande lui permettra d'exécuter. Donc, voici ses contraintes pour les 2 types d'instruments différents : - $MSTR => quand il vend MSTR pour acheter du BTC, il ne chronomètre pas la paire BTC/USD mais la paire MSTR/BTC. Il veut vendre MSTR quand la prime mNAV est "élevée", et il utilisera ce levier beaucoup moins quand la prime mNAV est "basse". Tant que le mNAV est au-dessus de 1, c'est techniquement accréditif (en termes de BTC par action) de vendre MSTR pour acheter du BTC, mais cela devient de moins en moins accréditif plus il se rapproche de 1. En ce moment, la prime mNAV (entièrement diluée) est d'environ 1,3x-1,4x, donc il n'utilise pas trop ce levier. - Actions privilégiées => celles-ci peuvent être considérées comme des instruments de dette. Il les vendra quand il considérera que les coûts d'emprunt de cette dette sont bas. Plus le prix de ces actions privilégiées est élevé, plus les coûts d'emprunt sont bas. Si le $STRK atteint $130, il émettra et vendra certainement beaucoup d'actions STRK, mais à $89, comme en ce moment, c'est moins intéressant donc il ne lèvera pas beaucoup avec ça. La deuxième contrainte sur les prefs est qu'elles ont BEAUCOUP moins de volume de négociation quotidien et de liquidité que l'action ordinaire MSTR, donc même si leur prix était "élevé" (c'est-à-dire une dette bon marché), Saylor serait toujours contraint en termes de taille qu'il peut lever chaque semaine. Utiliser l'ATM sur l'action ordinaire $MSTR lui permet de lever beaucoup plus de liquidités pour acheter du $BTC que d'utiliser l'ATM sur les prefs, donc chaque semaine où il n'utilise PAS l'ATM sur MSTR est une semaine où il n'achètera qu'une très petite quantité de BTC. Il a complètement arrêté de vendre des actions MSTR au cours des 3 dernières semaines, c'est pourquoi ses 3 derniers achats ont été si petits. Il POURRAIT facilement lever $500M en une semaine en vendant MSTR pour acheter plus de BTC, mais cela mettrait la pression sur le ratio MSTR/BTC, et il ne veut pas faire cela quand le mNAV est si "bas"....