Lettre aux actionnaires de Hyperion : De la Trésorerie à l'Opérateur @HyperionDeFi a publié sa première lettre aux actionnaires sous la direction du PDG @hyunsujung_ le 12 janvier. L'entreprise se positionne explicitement comme une entreprise opérant sur la chaîne, construite autour de sa trésorerie. 1. Avancer Rapidement Après le PIPE Le calendrier de déploiement qu'ils citent est en fait assez impressionnant. La lettre détaille comment Hyperion a déployé sa trésorerie dans les mois suivant son PIPE de 50 millions de dollars : - 8 jours : Lancement du validateur "Kinetiq x Hyperion" - 30 jours : Création de HiHYPE, le premier LST institutionnel sur HyperEVM - Septembre 2025 : Intégration de Credo en tant que premier client HAUS - Octobre 2025 : Allocation de 500 000 HYPE à Felix pour un échange HIP-3 (actions et matières premières, 24/7) - Décembre 2025 : Partenariat avec Native Markets, allocation de 300 000 HYPE pour des incitations USDH Le revenu net du T3 2025 s'est élevé à 6,6 millions de dollars, ce qui, selon eux, est le trimestre le plus rentable de l'histoire de l'entreprise de plus de 10 ans. C'est un étrange argument quand on se souvient que cela était autrefois une entreprise de dispositifs ophtalmiques appelée Eyenovia, mais le point reste valable : ils génèrent des revenus à partir de plusieurs lignes maintenant, et ne se contentent pas de détenir des tokens en espérant que le nombre augmente. 2. La Distinction entre Opérateur et Trésorerie C'est la chose à laquelle je reviens sans cesse avec les DAT. Ceux qui survivront ne seront pas les opérateurs "ATM infinis" qui lèvent simplement des fonds propres, achètent des tokens, et répètent jusqu'à ce que la musique s'arrête. Ceux qui sont intéressants construisent des flux de revenus qui ne s'effondrent pas lorsque le HYPE recule de 50 %. Les commissions des validateurs, les frais HAUS, le partage des revenus d'échange avec Felix — ceux-ci génèrent des liquidités peu importe où le token se négocie un jour donné. Que les chiffres soient suffisamment importants pour compter à grande échelle reste une question ouverte, mais l'architecture est correcte. Hyperion semble comprendre que le jeu n'est pas d'accumuler le plus de HYPE, mais de faire en sorte que chaque action de capital représente un HYPE plus productif au fil du temps. 3. L'Angle AI Une autre section qui a attiré mon attention était la discussion sur l'IA. Jung fait référence à l'Alpha Arena de Nof1 AI d'octobre 2025, où des modèles de pointe comme GPT5, Claude Sonnet 4.5 et DeepSeek Chat V3.1 ont chacun reçu 10 000 $ pour trader sur Hyperliquid lors d'une compétition en direct. La thèse vers laquelle il se dirige est qu'à mesure que le trading agentique se développe, le capital affluera naturellement vers les plateformes avec la plus grande liquidité et la meilleure infrastructure technique. C'est spéculatif, et peut-être un peu tôt pour être inclus dans une lettre aux actionnaires, mais si vous adhérez à l'idée que les agents IA participeront de plus en plus aux marchés financiers, le positionnement de Hyperliquid a du sens. 4. Ce qu'il faut Surveiller La direction et le conseil d'administration ont collectivement acheté 189 204 actions HYPD en décembre 2025. Les achats d'initiés ne garantissent rien, mais ils sont au moins cohérents avec la conviction qu'ils expriment publiquement. La chose à laquelle je prêterai attention est de savoir si le crypto-par-action augmente réellement. Hyperion a une inscription de 100 millions de dollars en place, ce qui signifie qu'ils peuvent continuer à émettre des actions pour acheter plus de HYPE. C'est acceptable tant que la trésorerie croît plus vite que la dilution, mais s'ils commencent à émettre dans la faiblesse sans revenu opérationnel pour soutenir cela, les calculs deviennent laids. L'autre variable est de savoir si HYPD se négocie à une prime ou à un rabais par rapport à la mNAV. Une prime persistante valide la thèse selon laquelle les institutions veulent une exposition à Hyperliquid mais ne peuvent pas détenir HYPE directement. Un rabais persistant suggère que l'enveloppe d'équité n'apporte pas grand-chose.