Tantangan untuk sistem keuangan multi-stablecoin bukanlah penerbitan teknis atau kejelasan peraturan - ini interoperabilitas dan likuiditas. Stablecoin yang didukung oleh Treasury AS secara efektif adalah "perbankan sempit" - deposito bebas risiko tanpa pinjaman cadangan fraksional, tidak seperti deposito bank tradisional yang terlihat bebas risiko melalui asuransi FDIC dan senam peraturan tetapi sebenarnya didukung oleh pinjaman berisiko. Undang-Undang GENIUS mengkodifikasi model "bank sempit sebagai stablecoin" ini kecuali bahwa itu melarang penerbit membayar hasil langsung kepada pemegang. Ini menciptakan insentif yang jelas: jika Anda memegang stablecoin orang lain, mereka menangkap hasil cadangan. Jika Anda menerbitkan sendiri, Anda menyimpannya, dikurangi apa pun yang Anda bayarkan kepada distributor Anda. Jadi orang bertanya: bukankah setiap platform, dompet, institusi, dan perbendaharaan akan tergoda untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, setidaknya di belakang taman berdinding mereka sendiri? Kemudian pertanyaan kedua yang lebih sulit: Bagaimana ribuan stablecoin — atau bahkan setengah lusin yang "benar-benar penting" —bertransaksi satu sama lain dengan mulus setara? Infrastruktur apa yang memungkinkan penerimaan dan pertukaran tanpa terfragmentasi menjadi taman berdinding di mana setiap stablecoin hanya bekerja di dalam ekosistemnya sendiri? Sekali lagi, tantangan beratnya adalah interoperabilitas dan likuiditas, bukan penerbitan. Jawabannya dapat menentukan apakah kita mendapatkan sistem keuangan yang terbuka dan dapat dikomposisikan atau kekacauan bank sempit yang terisolasi.