Patrząc na raport finansowy Coreweave za drugi kwartał, spadek o 11 punktów po godzinach handlowych zasługuje na omówienie. 1. Ogólna sytuacja finansowa 1) Przychody CRWV za drugi kwartał wyniosły 1,213 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 206,7% w porównaniu do roku ubiegłego, znacznie przewyższając oczekiwania analityków na poziomie 1,08 miliarda dolarów, a w pierwszym kwartale wzrost wyniósł 420%. 2) Strata netto za drugi kwartał wyniosła 290 milionów dolarów, co oznacza spadek o 10% w porównaniu do roku ubiegłego, podczas gdy w pierwszym kwartale strata wzrosła o 143% w porównaniu do roku ubiegłego. Skorygowany zysk operacyjny za drugi kwartał wyniósł około 200 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 134%, a w pierwszym kwartale wzrost wyniósł około 550%. 3) Skorygowany zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i deprecjacją (EBITDA) za drugi kwartał wyniósł 753 miliony dolarów, co oznacza wzrost o 201%, a marża EBITDA za drugi kwartał wyniosła 62%, co oznacza spadek o 1 punkt procentowy w porównaniu do roku ubiegłego, podczas gdy oczekiwania analityków wyniosły 61,9%, a w pierwszym kwartale wzrosła o 7 punktów procentowych do 62%. Powodem dużego spadku po godzinach handlowych jest to, że tempo wzrostu w porównaniu do pierwszego kwartału wynoszącego 420% spadło (206%), a różnica w przekroczeniu oczekiwań analityków była mniejsza niż w pierwszym kwartale; strata EPS za drugi kwartał przekroczyła oczekiwania, a prognoza zysku operacyjnego na trzeci kwartał jest o prawie 17% niższa od oczekiwań analityków. 2. W zakresie prognoz wyników 1) Przychody za trzeci kwartał szacowane są na 1,26 miliarda do 1,3 miliarda dolarów, podczas gdy oczekiwania analityków wynoszą 1,25 miliarda dolarów, a całkowite przychody za rok szacowane są na 5,15 miliarda do 5,35 miliarda dolarów, wcześniej szacowane na 4,9 miliarda do 5,1 miliarda dolarów. 2) Całkowite wydatki kapitałowe za rok szacowane są na 20 miliardów do 23 miliardów dolarów. 3) Skorygowany zysk operacyjny za trzeci kwartał szacowany jest na 160 milionów do 190 milionów dolarów, podczas gdy oczekiwania analityków wynoszą 192 miliony dolarów, a całkowity skorygowany zysk operacyjny za rok szacowany jest na 800 milionów do 830 milionów dolarów, co jest zgodne z wcześniejszymi prognozami. 3. Jak ocenić ten raport finansowy CRWV? Osobiście uważam, że jest on bardzo dobry, przychody w pojedynczym kwartale po raz pierwszy przekroczyły 1 miliard dolarów, a tempo wzrostu przychodów i zysku operacyjnego jest nadal bardzo silne, straty wynikają z tego, że firma znajduje się w fazie dużych wydatków kapitałowych, co wymaga ciągłych inwestycji w zakup kart i budowę centrów danych, co jest krótkoterminowym wydatkiem, ale kładzie solidne podstawy dla przyszłych przychodów. Osobiście uważam, że najważniejszym wskaźnikiem danych CRWV jest pozostała wartość umów (Revenue Backlog), która w drugim kwartale wyniosła 30,1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 86% w porównaniu do roku ubiegłego, a tempo wzrostu w porównaniu do pierwszego kwartału wynoszącego 63% (pierwszy kwartał to 25,9 miliarda dolarów), a także wzrost o 16,2% w porównaniu do poprzedniego kwartału. Pozostała wartość umów oznacza, że firma już podpisała umowy, a nawet częściowo otrzymała płatności, ale nie zrealizowała jeszcze usług, więc nie może być uznana za przychód w danym kwartale, ale oznacza to, że przychody w przyszłych kilku kwartałach, a nawet w ciągu roku są zapewnione. Dopóki pozostała wartość umów będzie nadal rosła, oznacza to, że popyt w dół łańcucha jest bardzo silny, a przyszłe przychody firmy są zapewnione. 4. A także struktura działalności jest bardzo stabilna 1) Firma podpisała rozszerzone umowy z dużymi klientami (takimi jak OpenAI, Microsoft) oraz pozyskała nowych klientów z dużych przedsiębiorstw i startupów AI. Przejęcie Weights & Biases dodało 1600 nowych klientów, zwiększając różnorodność klientów i rozszerzając pipeline. Nowi klienci to między innymi Moon Valley (używający NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley i Goldman Sachs, z wielomilionowymi umowami na wiele lat. 2) Na koniec drugiego kwartału aktywna moc wyniosła prawie 470 MW, a całkowita moc umów wzrosła o 600 MW do 2,2 GW. Firma przewiduje, że do końca roku aktywna moc przekroczy 900 MW. Nowe inwestycje obejmują centrum danych w Lancaster w Pensylwanii o wartości ponad 6 miliardów dolarów oraz duży projekt w Kenilworth w New Jersey we współpracy z BlueOwl. 3) Podkreślenie pionowej integracji: poprzez przejęcie Weights & Biases i planowane przejęcie Core Scientific (które ma przynieść oszczędności w wysokości 500 milionów dolarów rocznie do 2027 roku) zwiększa kontrolę i efektywność. Wprowadzenie nowych produktów, takich jak archiwalne obiekty pamięci i elastyczne produkty pojemnościowe (na żądanie, rezerwacja, dostępność). Oczywiście duży spadek po godzinach handlowych wiąże się również z nadchodzącym okresem wygasania IPO, po ogłoszeniu raportu finansowego CRWV za drugi kwartał, w drugim dniu handlowym, akcje, które nie były jeszcze uwolnione podczas IPO, zostały odblokowane. Z różnych źródeł dowiedziałem się, że wielu wczesnych akcjonariuszy CRWV jest bardzo optymistycznych i zamierza nadal trzymać swoje akcje. Jednakże, biorąc pod uwagę, że ilość akcji do odblokowania jest znaczna, a po dużym wzroście po IPO, prawdopodobnie część z nich zdecyduje się na realizację zysków. Jednak ogólnie rzecz biorąc, logika biznesowa jest nadal bardzo solidna, a przyszłe tempo wzrostu przychodów również nie jest wolne, więc po dokonaniu korekt, nadal można rozważyć inwestycję.