Schauen wir uns den Quartalsbericht von Coreweave für das zweite Quartal an, der nach dem Handel um 11 Punkte gefallen ist und mehr Gesprächsstoff bietet. 1. Allgemeine Berichtssituation 1) Der Umsatz von CRWV im zweiten Quartal betrug 1,213 Milliarden USD, was einem Anstieg von 206,7 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht und die Erwartungen der Analysten von 1,08 Milliarden USD weit übertrifft, im ersten Quartal betrug das Wachstum im Jahresvergleich 420 %. 2) Der Nettoverlust im zweiten Quartal betrug 290 Millionen USD, was einen Rückgang von 10 % im Vergleich zum Vorjahr darstellt, während der Verlust im ersten Quartal im Jahresvergleich um 143 % gestiegen ist. Der bereinigte Betriebsgewinn im zweiten Quartal betrug etwa 200 Millionen USD, was einem Anstieg von 134 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, im ersten Quartal betrug das Wachstum im Jahresvergleich etwa 550 %. 3) Der bereinigte Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation (EBITDA) im zweiten Quartal betrug 753 Millionen USD, was einem Anstieg von 201 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, die EBITDA-Marge im zweiten Quartal betrug 62 %, was einen Rückgang um 1 Prozentpunkt im Vergleich zum Vorjahr darstellt, die Analysten hatten 61,9 % erwartet, im ersten Quartal stieg die Marge im Jahresvergleich um 7 Prozentpunkte auf 62 %. Der Grund für den starken Rückgang nach dem Handel liegt darin, dass das Wachstum im Jahresvergleich im Vergleich zum ersten Quartal von 420 % auf 206 % zurückgegangen ist, und die Abweichung von den Erwartungen der Analysten geringer war als im ersten Quartal; der Verlust pro Aktie (EPS) im zweiten Quartal überstieg die Erwartungen, und die Prognose für den Betriebsgewinn im dritten Quartal liegt am unteren Ende fast 17 % unter den Erwartungen der Analysten. 2. Prognose der Ergebnisse 1) Der Umsatz im dritten Quartal wird auf 1,26 bis 1,3 Milliarden USD geschätzt, die Analysten erwarten 1,25 Milliarden USD, der Umsatz für das gesamte Jahr wird auf 5,15 bis 5,35 Milliarden USD geschätzt, zuvor wurde mit 4,9 bis 5,1 Milliarden USD gerechnet. 2) Die gesamten Investitionsausgaben für das Jahr werden auf 20 bis 23 Milliarden USD geschätzt. 3) Der bereinigte Betriebsgewinn im dritten Quartal wird auf 160 bis 190 Millionen USD geschätzt, die Analysten erwarten 192 Millionen USD, der bereinigte Betriebsgewinn für das gesamte Jahr wird auf 800 bis 830 Millionen USD geschätzt, was dem vorherigen Stand entspricht. 3. Wie bewerten wir diesen Bericht von CRWV? Ich persönlich finde ihn sehr gut, der Umsatz in einem einzelnen Quartal hat zum ersten Mal die 1-Milliarde-USD-Marke überschritten, das Umsatz- und Betriebsgewinnwachstum ist nach wie vor sehr stark, der Verlust ist darauf zurückzuführen, dass sich das Unternehmen noch in einer Phase hoher Investitionen befindet, in der es weiterhin in den Kauf von Grafikkarten und den Bau von Rechenzentren investieren muss. Kurzfristig handelt es sich um Investitionen, die jedoch eine solide Grundlage für zukünftige Einnahmen schaffen. Meiner Meinung nach ist der wichtigste Leistungsindikator von CRWV der verbleibende Auftragsbestand (Revenue Backlog), der im zweiten Quartal 30,1 Milliarden USD betrug, was einem Anstieg von 86 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und das Wachstum im Jahresvergleich überstieg die 63 % des ersten Quartals (im ersten Quartal waren es 25,9 Milliarden USD), und im Vergleich zum Vorquartal gab es ein Wachstum von 16,2 %. Der verbleibende Auftragsbestand bezieht sich auf Verträge, die das Unternehmen bereits unterzeichnet hat und teilweise bereits Zahlungen erhalten hat, aber noch nicht erfüllt wurden, sodass diese Einnahmen nicht für das laufende Quartal anerkannt werden können. Dies bedeutet jedoch, dass die Einnahmen für die kommenden Quartale oder sogar ein bis zwei Jahre gesichert sind. Solange der verbleibende Auftragsbestand weiter wächst, bedeutet dies, dass die Nachfrage von unten sehr stark ist und die zukünftigen Einnahmen des Unternehmens gesichert sind. 4. Zudem ist die Geschäftsausrichtung sehr stabil 1) Das Unternehmen hat Erweiterungsverträge mit großen Kunden (wie OpenAI, Microsoft) unterzeichnet und neue große Unternehmen sowie KI-Startups als Kunden gewonnen. Der Erwerb von Weights & Biases hat dem Unternehmen 1.600 neue Kunden gebracht, die Diversifizierung der Kundenbasis erhöht und die Pipeline erweitert. Neue Kunden sind unter anderem Moon Valley (mit NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley und Goldman Sachs mit mehreren Millionen-Dollar-Verträgen über mehrere Jahre. 2) Am Ende des zweiten Quartals betrug die aktive Leistung fast 470 MW, die insgesamt vertraglich vereinbarte Leistung stieg um 600 MW auf 2,2 GW. Das Unternehmen erwartet, dass die aktive Leistung bis Ende des Jahres 900 MW übersteigt. Zu den neuen Investitionen gehören ein über 6 Milliarden USD teures Rechenzentrum in Lancaster, Pennsylvania, sowie ein großes Projekt in Kenilworth, New Jersey, das in Partnerschaft mit BlueOwl durchgeführt wird. 3) Betonung der vertikalen Integration: Durch den Erwerb von Weights & Biases und den geplanten Erwerb von Core Scientific (der voraussichtlich jährlich 500 Millionen USD an Kosten einsparen wird) wird die Kontrolle und Effizienz erhöht. Neue Produkte wurden eingeführt, wie z. B. Archivierungsschicht-Objektspeicher und flexible Kapazitätsprodukte (nach Bedarf, reserviert, Spot). Natürlich deutet der starke Rückgang nach dem Handel auch auf das bevorstehende Ende der Lock-up-Periode für die IPO hin. Nach der Veröffentlichung des Quartalsberichts von CRWV am zweiten Handelstag wurden die nicht freigegebenen Aktien bei der IPO freigeschaltet. Aus verschiedenen Quellen habe ich erfahren, dass viele frühe Aktionäre von CRWV optimistisch sind und weiterhin halten. Aber die Freigabemenge ist nicht gering, und nach dem enormen Anstieg nach dem Börsengang wird es wahrscheinlich immer noch einen kleinen Teil geben, der sich für eine Gewinnmitnahme entscheidet. Insgesamt ist die Geschäftslogik jedoch nach wie vor sehr solide, und das zukünftige Umsatzwachstum ist ebenfalls nicht langsam. Wenn sich die Anpassungen weitgehend stabilisieren, kann man einsteigen.