Isso pode incomodar algumas pessoas, mas é algo que acontece o tempo todo neste setor, especialmente no espaço de risco de cauda. Muitas vezes você vê instituições estudando eventos de volatilidade passados e, em seguida, tentando otimizar seus portfólios em torno desses eventos raros exatos. O problema é que eventos raros sofrem de um dilema de tamanho de amostra. Construir um hedge em torno das anomalias de ontem geralmente parece ótimo em um backtest, mas se mostra ineficaz quando os mercados reais mudam. Um exemplo perfeito veio depois de fevereiro de 2018. Os investidores observaram Volmageddon, viram o VIX subir para os anos 50 e correram para adicionar chamadas de VIX delta baixo aos seus programas de hedge. No papel, esses negócios pareciam incríveis durante períodos de crise, como 2008. Então dezembro de 2018 chegou. As ações caíram quase 20%, o VIX nem chegou a 40 e muitos desses hedges não conseguiram entregar. Essa prática ainda é difundida hoje. Bilhões de dólares são alocados para hedges que são apenas otimizações retrospectivas, criando ciclos de feedback estrutural dentro do ciclo de volatilidade até que o mercado entregue algo completamente novo.