A trabalhar numa nova peça que explica por que estamos a viver um boom sem emprego. Uma pesquisa da JP Morgan sugere que a IA e o investimento relacionado em infraestrutura representaram 3/4 do crescimento médio de 1,6% da primeira metade do ano. Isso e a riqueza que gerou para os lares mais abastados sugerem que o crescimento se tornou mais concentrado em algumas empresas e lares. Dados preliminares do 3T sugerem que o crescimento se aproximou do ritmo de 3,8% do 2T, o que tornaria esses seis meses os mais fortes desde a segunda metade de 2023. Não temos dados oficiais para setembro, exceto o IPC. As folhas de pagamento desaceleraram de 158K por mês em 2024 para 75K em 2025 até o momento. Os últimos três meses mostram que os ganhos de emprego caíram abaixo dos 30K - 60K por mês necessários para manter o desemprego sob controle. Assim, a taxa de desemprego subiu de 4,1% em junho para 4,3% em agosto. Espera-se que ultrapasse 4,4% em setembro ou outubro. Em outubro, 151K trabalhadores federais saíram das folhas de pagamento. Isso provavelmente empurrará as folhas de pagamento de outubro para o vermelho. O nível ainda baixo de desemprego é enganoso. O U6, que inclui mais desempregados e pessoas em dificuldades, atingiu 8,1% em agosto, seu nível mais alto desde 2021 e quase 2% acima dos níveis de 2019. Aqueles que têm emprego estão a segurar-se, enquanto aqueles que não têm estão a ficar a desejar. Isso é antes do fechamento e dos danos colaterais para contratantes e comunidades. Ecossistemas inteiros estão afetados. As ofertas de emprego no Indeed estão a cair, @ADP é morna no melhor dos casos - negativa em setembro, fraca em outubro. @RevelioLabs sugere um pouco mais forte, mas não robusto em setembro. Mais dados sobre outubro sairão na próxima semana. Provavelmente veremos ganhos de emprego de cerca de meio milhão para o ano, uma pequena fração dos 1,9M do ano passado. Isso marcaria o ano mais fraco desde 2020 e o segundo mais fraco desde 2009. Isso ocorreu durante a crise financeira global. A diferença entre o crescimento e os ganhos de emprego contidos acumula-se ao crescimento da produtividade. Estamos a fazer mais com menos. É cedo demais para a IA impulsionar o crescimento da produtividade em toda a economia - mais sobre isso na minha próxima peça. O problema é que esse aumento no crescimento da produtividade acumula-se mais para os proprietários de capital do que para os trabalhadores. Isso tem sido o caso durante grande parte deste século. Novembro é um mês para dar graças. Os bancos alimentares estão a ficar ocupados. O aniversário do meu filho está a chegar. Ele se ofereceu como voluntário em um banco alimentar e pediu que eu fizesse uma doação como presente. Refeições perdidas não são recuperadas. Crianças famintas não conseguem aprender. Quebrem o pão e compartilhem uma fatia.

Uma pergunta que continuo a receber é se o Fed deve cortar as taxas para ajudar as famílias de baixos e médios rendimentos. A pergunta que me foi feita na Bloomberg era específica para devedores subprime. O problema com esse tipo de raciocínio é triplo: 1. Os cortes nas taxas tendem a não ser suficientes para mudar a capacidade de pagamento da dívida para os mutuários subprime, uma vez que as suas taxas de juro são muito, muito mais altas do que as daqueles que têm pontuações de crédito mais elevadas. 2. As famílias de baixos e médios rendimentos dependem mais de importações e são mais afetadas por tarifas e inflação do que as famílias abastadas. 3. Os cortes nas taxas a curto prazo tendem a alimentar os preços dos ativos, que já parecem estar inflacionados, e beneficiam mais as famílias abastadas do que as de altos rendimentos. Há muita dissonância cognitiva nesses argumentos.