🧵Una de las cosas que hace que ser un crítico de la Fed sea frustrante es que a veces pasan años antes de que puedas decir "te lo dije", momento en el que tus advertencias no pueden hacer ningún bien, ¡y a nadie le importa mucho!

Un buen ejemplo de esto es el Main Street Lending Facility (MSLF) de la era COVID-19 de la Fed, que se suponía que ayudaría a las pequeñas empresas a sobrevivir a esas crisis al otorgarles crédito que los bancos ordinarios no les proporcionarían.

Noté cómo ambos programas resultaron ser fracasos costosos, tanto porque pocas empresas los aprovecharon como porque muchos de los que lo hicieron no eran dignos de crédito, de la Fed o de cualquier otra persona. En otras palabras, los bancos ordinarios no pasaban por alto a los prestatarios dignos.

Según sus términos y estructura, el MSLF apenas difería de sus predecesores, lo que hace que su pobre desempeño sea una perspectiva casi segura. Sorprendentemente, los funcionarios de la Fed responsables del MSLF parecen haber desconocía por completo a sus predecesores de la década de 1930.

Entonces, al no conocer su historia, terminaron haciendo exactamente lo que Santayana advirtió, es decir, ¡repetirlo! (No hace falta decir que, aunque numerosos medios de prensa informaron sobre ellos, mis propios intentos de iluminarlos fueron ignorados).

Efectivamente, a pesar de los términos notablemente generosos, que la Fed hizo más generosos con el tiempo en un intento desesperado por ganar clientes, el MSLF fue en su mayoría un fracaso: de los 600.000 millones de dólares que era capaz de prestar, las empresas solo pidieron prestados unos míseros 17.500 millones de dólares.

Sin embargo, los generosos términos de la facilidad significaron que muchos de los que pidieron prestado no eran dignos de crédito. Esos términos incluían largas demoras antes de que comenzaran a vencer los pagos de capital e intereses, lo que significaba que pasarían años antes de que la proporción de préstamos incobrables comenzara a hacerse evidente.

Pero ahora las gallinas del MSLF están volviendo a casa para dormir, y las pérdidas de la instalación hasta ahora hacen que el registro de las facilidades de préstamos de la Gran Depresión de la era de la Fed parezca brillante en comparación.

Como señalé en el ensayo vinculado anteriormente, un estudio contemporáneo del programa anterior informó una tasa de pérdida de préstamos del 3%, que era mucho "mayor de lo que podrían sostener las agencias privadas que funcionan bajo el requisito de obtener un rendimiento razonable del capital invertido".

Bueno, según el último informe del MSLF del 14 de octubre de 2025, su tasa de pérdida real hasta ahora, neta de recuperaciones posteriores al incumplimiento, es de más del 10 por ciento, o _between 10 y 20 times_ las tasas de pérdida de préstamos comerciales ordinarios de los bancos comerciales.

Y lo más probable es que esa tasa de pérdida aumente aún más, considerablemente, antes de que el MSLF finalmente se liquide dentro de algunos años. Pero para entonces, no hace falta decir que nadie prestará atención, por lo que, dentro de décadas, los funcionarios de la Fed podrían repetir la historia una vez más.