🧵Jedną z rzeczy, które sprawiają, że bycie krytykiem Fedu jest frustrujące, jest to, że czasami mija wiele lat, zanim będziesz mógł powiedzieć „A nie mówiłem?”, a w tym czasie twoje ostrzeżenia nie przynoszą już żadnych korzyści, a nikt już się tym nie przejmuje!

Dobrym przykładem jest program Main Street Lending Facility (MSLF) Fedu z czasów COVID-19, który miał na celu pomoc zdrowym małym firmom w przetrwaniu kryzysu poprzez udzielanie im kredytów, których zwykłe banki nie chciałyby dostarczyć.

Zauważyłem, jak oba te programy okazały się kosztownymi porażkami, zarówno dlatego, że niewiele firm skorzystało z nich, jak i dlatego, że wiele z tych, które to zrobiły, nie było godnych kredytu - ani ze strony Fed, ani nikogo innego. Innymi słowy, zwykłe banki nie pomijały godnych pożyczkobiorców.

Na podstawie swoich warunków i struktury, MSLF niewiele różnił się od swoich poprzedników, co sprawia, że jego słaba wydajność była niemal pewnym zjawiskiem. Co ciekawe, urzędnicy Fed odpowiedzialni za MSLF wydają się być całkowicie nieświadomi jego poprzedników z lat 30-tych!

Nie znając swojej historii, zrobili dokładnie to, przed czym ostrzegał Santayana, a mianowicie, powtórzyli ją! (Nie trzeba dodawać, że mimo iż liczne media o nich informowały, moje własne próby oświecenia ich zostały zignorowane.)

Rzeczywiście, pomimo niezwykle hojnym warunkom, które Fed z czasem uczynił jeszcze bardziej hojnymi w desperackiej próbie pozyskania klientów, MSLF okazał się głównie klapą: z 600 miliardów dolarów, które mógł pożyczyć, firmy pożyczyły jedynie marną kwotę 17,5 miliarda dolarów.

Jednak hojne warunki instytucji oznaczały, że wielu, którzy pożyczyli, nie było godnych kredytu. Warunki te obejmowały długie opóźnienia przed rozpoczęciem spłat kapitału i odsetek, co oznaczało, że miną lata, zanim udział złych pożyczek zacznie być widoczny.

Ale teraz kury MSLF wracają do domu, a straty obiektu do tej pory sprawiają, że rekord programów pożyczkowych Fedu z czasów Wielkiego Kryzysu wydaje się w porównaniu do nich znakomity!

Jak zauważyłem w eseju podlinkowanym powyżej, współczesne badanie wcześniejszego programu zgłosiło wskaźnik strat z tytułu pożyczek na poziomie 3%, co było znacznie „większe, niż mogłyby utrzymać agencje prywatne działające pod wymogiem osiągania rozsądnego zwrotu z zainwestowanego kapitału.”

Cóż, według najnowszego (raportu MSLF z 14 października 2025 r.) jego rzeczywisty wskaźnik strat do tej pory, po uwzględnieniu odzysków po niewypłacalności, wynosi ponad _10_ procent, czyli gdzieś _między 10 a 20 razy_ wskaźnikiem strat z tytułu zwykłych pożyczek biznesowych banków komercyjnych.

A szanse są takie, że wskaźnik strat wzrośnie jeszcze bardziej, być może znacznie, zanim MSLF zostanie ostatecznie zakończony za kilka lat. Ale wtedy, nie ma co ukrywać, nikt nie będzie zwracał na to uwagi, więc za kilka dziesięcioleci urzędnicy Fed mogą po prostu powtórzyć historię jeszcze raz.