🧵Одной из вещей, которая делает критику ФРС разочаровывающей, является то, что иногда проходят годы, прежде чем вы сможете сказать «Я же говорил вам об этом», и к тому времени ваши предупреждения уже не приносят пользы, и никому это уже не интересно!

Хорошим примером этого является Программа кредитования для малого бизнеса (MSLF) Федеральной резервной системы в эпоху COVID-19, которая должна была помочь в противном случае жизнеспособным малым предприятиям пережить этот кризис, предоставляя им кредиты, которые обычные банки не предоставляли.

Я заметил, что обе эти программы оказались дорогостоящими неудачами, как потому, что немногие компании воспользовались ими, так и потому, что многие из тех, кто это сделал, не были достойны кредита — ни от ФРС, ни от кого-либо еще. Другими словами, обычные банки не игнорировали достойных заемщиков.

Судя по его условиям и структуре, MSLF едва ли отличался от своих предшественников, что делало его плохую производительность почти неизбежной. Удивительно, но чиновники ФРС, ответственные за MSLF, похоже, совершенно не знали о его предшественниках 1930-х годов!

Таким образом, не зная своей истории, они в конечном итоге сделали именно то, о чем предупреждал Сантайяна, а именно, повторили её! (Не нужно и говорить, что, хотя множество пресс-изданий сообщали о них, мои собственные попытки просветить их были проигнорированы.)

Несмотря на удивительно щедрые условия, которые ФРС со временем делала еще более щедрыми в отчаянной попытке привлечь клиентов, MSLF в основном оказался провалом: из 600 миллиардов долларов, которые он мог одолжить, бизнесы заняли лишь жалкие 17,5 миллиарда долларов.

Тем не менее, щедрые условия учреждения означали, что многие, кто брал взаймы, не были достойны кредита. Эти условия включали длительные задержки перед началом выплат по основному долгу и процентам, что означало, что пройдет несколько лет, прежде чем доля плохих кредитов начнет становиться очевидной.

Но теперь куры MSLF возвращаются на родину, и убытки учреждения на данный момент делают рекорд кредитных учреждений ФРС времен Великой депрессии на главной улице блестящими в сравнении!

Как я отметил в эссе, связанном выше, современное исследование ранней программы сообщило о проценте потерь по кредитам в 3%, что было значительно "больше, чем могли бы выдержать частные агентства, работающие при условии получения разумной прибыли на вложенный капитал."

Что ж, согласно последнему отчету MSLF от 14 октября 2025 года, его фактическая ставка убытков на данный момент, за вычетом восстановлений после дефолта, составляет более 10 процентов, или где-то между 10 и 20 раз выше, чем обычные ставки убытков по бизнес-кредитам коммерческих банков.

И есть вероятность, что этот уровень потерь еще больше возрастет, возможно, значительно, прежде чем MSLF будет окончательно закрыт через несколько лет. Но к тому времени, разумеется, никто не будет обращать на это внимание, так что, через десятилетия, чиновники ФРС могут снова повторить историю.