🧵Uma das coisas que torna frustrante ser um crítico do Fed é que às vezes leva anos até que você possa dizer "Eu te avisei", momento em que seus avisos já não servem de nada, e ninguém se importa muito mais!

Um bom exemplo disso é o Mecanismo de Empréstimos para a Main Street (MSLF) da Fed durante a era do COVID-19, que deveria ajudar pequenas empresas, de outra forma saudáveis, a sobreviver a essa crise, estendendo-lhes crédito que os bancos comuns não forneceriam.

Notei como ambos os programas se revelaram falências dispendiosas, tanto porque poucas empresas tiraram proveito deles quanto porque muitas que o fizeram não eram dignas de crédito—nem do Fed nem de qualquer outra entidade. Em outras palavras, os bancos comuns não estavam a ignorar mutuários dignos.

Com base nos seus termos e estrutura, o MSLF mal diferia dos seus predecessores, tornando o seu desempenho fraco uma perspectiva quase certa. Notavelmente, os funcionários do Fed responsáveis pelo MSLF parecem ter estado completamente alheios aos seus predecessores da década de 1930!

Assim, ao não conhecerem a sua história, acabaram por fazer exatamente o que Santayana advertiu, ou seja, repeti-la! (Dispensa dizer que, embora numerosos meios de comunicação tenham noticiado sobre eles, as minhas próprias tentativas de esclarecê-los foram ignoradas.)

Certo, apesar dos termos notavelmente generosos, que o Fed tornou mais generosos ao longo do tempo numa tentativa desesperada de conquistar clientes, o MSLF foi na maior parte um fracasso: dos $600 bilhões que era capaz de emprestar, as empresas apenas tomaram emprestados uns míseros $17,5 bilhões.

No entanto, os termos generosos da instalação significavam que muitos que pediram emprestado não eram dignos de crédito. Esses termos incluíam longos atrasos antes que os pagamentos de principal e juros começassem a vencer, o que significava que levaria anos até que a proporção de empréstimos inadimplentes começasse a se tornar evidente.

Mas agora as galinhas do MSLF estão voltando para casa para pousar, e as perdas da instalação até agora fazem o registro das facilidades de empréstimo da Main Street do Fed na era da Grande Depressão parecer brilhante em comparação!

Como notei no ensaio vinculado acima, um estudo contemporâneo do programa anterior relatou uma taxa de perda de empréstimos de 3%, que era muito "maior do que poderia ser sustentada por agências privadas funcionando sob a exigência de obter um retorno razoável sobre o capital investido."

Bem, de acordo com o mais recente (14 de outubro de 2025) _relatório_ MSLF, a sua taxa de perda real até agora, líquida de recuperações pós-default, é superior a _10_ por cento, ou em algum lugar _entre 10 e 20 vezes_ as taxas de perda de empréstimos comerciais normais dos bancos.

E as probabilidades são de que essa taxa de perda aumente ainda mais, talvez consideravelmente, antes que o MSLF seja finalmente encerrado em alguns anos. Mas, por essa altura, não é preciso dizer, ninguém estará prestando atenção, de modo que, décadas a partir de agora, os funcionários do Fed podem simplesmente repetir a história mais uma vez.