🧵Una de las cosas que hace frustrante ser un crítico de la Reserva Federal es que a veces pasan años antes de que puedas decir "¡Te lo dije!", momento en el cual tus advertencias ya no sirven de nada y a nadie le importa mucho.

Un buen ejemplo de esto es el Programa de Préstamos para la Calle Principal (MSLF) de la Fed durante la era del COVID-19, que se suponía que ayudaría a las pequeñas empresas que, de otro modo, serían viables a sobrevivir a esa crisis al extenderles crédito que los bancos ordinarios no proporcionarían.

Observé cómo ambos programas resultaron ser fracasos costosos, tanto porque pocas empresas se beneficiaron de ellos como porque muchas que lo hicieron no eran dignas de crédito, ya sea del Fed o de cualquier otra entidad. En otras palabras, los bancos ordinarios no estaban pasando por alto a los prestatarios dignos.

Basado en sus términos y estructura, el MSLF apenas difería de sus predecesores, lo que hacía que su pobre rendimiento fuera una perspectiva casi segura. ¡Notablemente, los funcionarios de la Fed responsables del MSLF parecen haber estado completamente inconscientes de sus predecesores de la década de 1930!

Así que al no conocer su historia, terminaron haciendo justo lo que Santayana advirtió, ¡es decir, repitiéndola! (No hace falta decir que, aunque numerosos medios de comunicación informaron sobre ellos, mis propios intentos de iluminarlos fueron ignorados.)

Ciertamente, a pesar de los términos notablemente generosos, que la Fed hizo más generosos con el tiempo en un intento desesperado por ganar clientes, el MSLF fue en su mayoría un fracaso: de los $600 mil millones que podía prestar, las empresas solo pidieron prestados unos magros $17.5 mil millones.

Sin embargo, los generosos términos de la instalación significaban que muchos de los que pedían prestado no eran dignos de crédito. Esos términos incluían largos retrasos antes de que comenzaran a vencer los pagos de capital e intereses, lo que significaba que pasarían años antes de que la proporción de préstamos incobrables comenzara a hacerse evidente.

¡Pero ahora las gallinas del MSLF están volviendo a casa a posar, y las pérdidas de la instalación hasta ahora hacen que el récord de las instalaciones de préstamos a Main Street de la Fed de la era de la Gran Depresión parezca brillante en comparación!

Como mencioné en el ensayo vinculado arriba, un estudio contemporáneo del programa anterior reportó una tasa de pérdida de préstamos del 3%, que era mucho "mayor de lo que podían sostener las agencias privadas que operan bajo el requisito de obtener un retorno razonable sobre el capital invertido."

Bueno, según el último informe de MSLF del 14 de octubre de 2025, su tasa de pérdida real hasta ahora, neta de recuperaciones posteriores a incumplimientos, es de más del 10 por ciento, o en algún lugar entre 10 y 20 veces las tasas de pérdida de préstamos comerciales ordinarios de los bancos.

Y es probable que esa tasa de pérdida aumente aún más, quizás considerablemente, antes de que el MSLF finalmente se cierre dentro de unos años. Pero para entonces, no hace falta decirlo, nadie estará prestando atención, por lo que, décadas después, los funcionarios de la Fed podrían repetir la historia una vez más.