Les stablecoins échouent lorsque l'émission, la liquidité et la gestion des risques sont fragmentées. @ethena_labs intègre ces couches au lieu de les externaliser : • l'émission répond à la demande du marché • la couverture est native, pas optionnelle • les lieux de liquidité font partie du système Cette intégration est la raison pour laquelle le modèle se développe sans banques.