Enquanto o mundo segue cada sussurro e rumor da IA, o que aconteceu com o SaaS público? A resposta não é muito! Toda a diversão está nos mercados privados. Os múltiplos não saíram de uma banda estreita desde o crash pós-Covid em 2022. Mesmo aqui, a IA é a história, com as empresas de SaaS de IA vendo diferentes correlatos de avaliação: crescimento da receita. Enquanto isso, as empresas SaaS que não são de IA são avaliadas de forma mais ampla, com métricas de eficiência incluídas. A escassez de empresas de hipercrescimento em 2025 conta sua própria história. As empresas públicas de SaaS amadureceram. A empresa mediana em nosso conjunto de dados cresce 13,7% ao ano, com um múltiplo médio de 5,5x. A maioria das empresas se concentra perto da mediana, com alguns valores discrepantes gerando taxas de crescimento excepcionais. A distribuição mostra uma queda acentuada dos melhores desempenhos e um grupo de negócios em retração. O mercado privado contém dezenas de unicórnios com taxas de crescimento várias vezes maiores em IA e SaaS clássico. Em algum momento em breve, os requisitos de capital das maiores empresas de IA as levarão ao IPO. Nesse ponto, os dados parecerão muito diferentes!

Existe essa noção de que o ajuste do produto ao mercado é essa condição binária de que, uma vez que você passa pelo portão, está pronto. E esse não é mais o caso. O ajuste do mercado de produtos é como o United Miles. Você continua voando para manter 1K. E vimos isso entre 2021 e 2024, empresas que eram empresas de software clássicas literalmente da noite para o dia perderam seu ajuste de mercado de produtos. E esse será o caso. A IA está mudando o que o mercado quer e o que é possível tão rapidamente que o PMF não é mais estático. Eu discuti essa ideia no TBPN com John e Jordi. Lembro-me de ler Os Quatro Passos para a Epifania, de Steve Blank, em 2005. Estabeleceu a ideia de adequação do produto ao mercado. O momento mágico em que os clientes colocam seu produto no mercado e o manual para desenvolvê-lo. Na era anterior, uma vez que o PMF foi estabelecido, era dado como certo que continuaria. As tecnologias subjacentes avançaram de forma incremental. Os modelos de IA e suas capacidades evoluem tão rapidamente hoje que o ajuste do produto ao mercado deve ser constantemente restabelecido. A Polymarket prevê que o Google terá o melhor modelo de IA no final do ano. No início de 2024, o Google estava muito atrasado. As empresas mais avançadas em IA ainda estão disputando posições e as startups também. Essa é uma das razões para o boom de engenheiros implantados – as equipes precisam de pessoas trabalhando diretamente com os clientes para entender essas dinâmicas em tempo real. A velocidade da mudança exige ciclos de feedback constantes. O ajuste do produto ao mercado não é um evento único. À medida que a tecnologia muda rapidamente por baixo, o mesmo deve acontecer com o seu produto.