上周聊到市场短期还是要震荡，关键点在于本周五的全球央行年会，很多人可能还不清楚这次央行年会的主题“转型中的劳动力市场：人口、生产率和宏观经济政策”，可以说跟当下美国经济形势非常的贴切。 关于移民、本土人口和人工智能所带来的生产率争论几乎在所有主题上都会被连带提起，无论是关税、赤字法案、失业率的失效、资本开支、终端利率还是从科技股到消费股的财报会，都避不开这个最关键的问题。 这也是当下市场的关键焦点所在： 中长期向上的动力很清晰，来自财政扩张、产业政策驱动、AI大规模加速、加密核心资产也进入大规模采购的进程；但是短期内动力开始缺失，特别是上周四ppi数据大幅度超预期当时聊到对市场并不好，然后上周五的通胀预期也都慢慢起来，之前大家认为必然因为债务压力必然走向宽松，但是因为数据和通胀潜在上行风险，这个必然宽松的预期被打击，也是当下震荡调整的底层逻辑。如之前在大换手的推文 回到央行年会上，现在看鲍威尔态度鹰或鸽都有道理： 鸽派预期在劳动力市场确实在放缓，通胀温和走高并没有大规模飙升，债务压力确实大； 鹰派预期在于关税体现到商品通胀还不高，但是服务业确实粘性又起来了，当然这里隐含还有联储独立性的抗争。 核心还是鲍威尔关于就业和通胀双重使命的平衡上，他更偏向哪一点很重要。个人觉得他最好的态度就是中性，不会明确表态9月降息，而是表态要等待8月就业与通胀数据，这对充分price in 9月降息的市场来说大体中性。 鲍威尔在7月议息会议上也说了他新利率框架：当前利率水平至少是“温和紧缩”的，如果通胀上行风险主导，这样的政策定位合理，但如果就业下行风险与通胀上行风险趋于平衡，则应当将政策利率下调，向中性靠拢。 所以鲍威尔中性表态，对市场来说算是短期担忧情绪缓解，但是还要看8月的数据如何来验证7月CPI和PPi里服务业走强一次性的还是趋势性的。