1/ @Resolvlabs, dvoutranšíový, delta-neutrální stablecoinový engine, právě aktivoval 10% podíl na poplatcích protokolu, čímž se potenciálně umístí jako beta pro rychlý růst Etheny. Rozebíráme mechaniky, výnosy, růst, odemknutí a ocenění:

2/ Stejně jako Ethena jsou vklady (ETH, BTC, LSD) zajištěny delta-neutrální prostřednictvím stejně pomyslných krátkých perpetuálů. Resolv však rozděluje riziko svou dynamikou duálního tokenu: - USR: Prioritní tranše, stabilní fixace na 1 USD, vydělává 70 % základního výnosu. - RLP: Juniorní tranše, získává extra 30% výnos, ale absorbuje jakoukoli první ztrátu. USR je v podstatě protokolární dluh a RLP je vlastní kapitál.

3/ Tento model se dvěma tranšemi vede k jasně diferencovaným výnosům: - Držitelé RLP měli v průměru zhruba 14 % APY, přičemž zaznamenali volatilitu od -13 % do +48 % (denní volatilita: 8,5 procentního bodu). - Držitelé USR se těšili stabilnějšímu výnosu kolem 8 % APY s nižší volatilitou (3,1 pB). Pro srovnání, sUSDe společnosti Ethena se nachází uprostřed (9,5 % na akci, 4,2 procentního bodu objemu).

4/ TVL společnosti Resolve prokázala odolnost navzdory výkyvům trhu. V březnu 2025 dosáhl vrcholu ve výši 680 milionů USD (pobídky pro 1. sezónu), v červenci po pobídkovém období klesl na 338 milionů USD, ale po pobídkách pro 2. sezónu, které potrvají do 30. září, se rychle odrazil na 513 milionů USD. Pozoruhodné je, že juniorní tranše (RLP) výrazně zvýšila svůj podíl na TVL z 19 % na 47 %.

5/ Nedávno aktivovaný 10% mechanismus sdílení poplatků směruje přibližně 9,7 milionu USD anualizovaného hrubého výnosu do pokladny Resolv. Společnost Resolv se obchoduje s tržní kapitalizací v oběhu 49 milionů USD a FDV ve výši 183 milionů USD, s násobky forwardových výnosů (5x tržní kapitalizace v oběhu, 19x FDV) podobně jako u Ethena.

6/ Pokud jde o dynamiku odemykání tokenů, Resolv představuje výhodu: až do června 2026 nedojde k odemknutí tokenů týmů ani investorů, což výrazně snižuje krátkodobý prodejní tlak. To ostře kontrastuje s nadcházejícím odemknutím Etheny ve výši zhruba 2,7 miliardy tokenů v příštích 10 měsících.

7/ Pro hlubší ponor, včetně podrobné architektury, katalyzátorů a modelování ocenění, si přečtěte celou zprávu o @blockworksres.