1/ @Resolvlabs, silnik stabilnej monety o podwójnej transzy i neutralności delta, właśnie aktywował 10% podział opłat protokołu, potencjalnie pozycjonując się jako Beta dla szybkiego wzrostu Etheny. Analizujemy mechanikę, zyski, wzrost, odblokowania i wycenę:

2/ Podobnie jak Ethena, depozyty (ETH, BTC, LSD) są zabezpieczone w sposób delta-neutralny za pomocą równoważnych notionalnie krótkich kontraktów wieczystych. Jednakże, Resolv dzieli ryzyko dzięki swojej dynamicznej strukturze z podwójnym tokenem: - USR: Tranche senior, stabilny peg na poziomie 1 $, zarabia 70% podstawowego zysku. - RLP: Tranche junior, zdobywa dodatkowe 30% zysku, ale absorbuje wszelkie straty pierwszego poziomu. W zasadzie, USR to dług protokołu, a RLP to kapitał.

3/ Ten model z podziałem na dwie transze prowadzi do wyraźnie zróżnicowanych zwrotów: - Posiadacze RLP osiągnęli średnio około 14% APY, doświadczając zmienności od -13% do +48% (zmienność dzienna: 8,5 pp). - Posiadacze USR cieszyli się stabilniejszym zyskiem na poziomie około 8% APY, z niższą zmiennością (3,1 pp). W porównaniu, sUSDe Ethena znajduje się w środku (9,5% APY, 4,2 pp zmienności).

4/ TVL Resolv wykazał odporność pomimo wahań rynkowych. Osiągnął szczyt na poziomie 680 mln USD w marcu 2025 roku (zachęty sezonu 1), spadł do 338 mln USD do lipca po okresie zachęt, ale szybko odbił się do 513 mln USD po zachętach sezonu 2, które trwały do 30 września. Co ważne, junior tranche (RLP) znacznie zwiększył swój udział w TVL z 19% do 47%.

5/ Niedawno aktywowany mechanizm podziału opłat w wysokości 10% kieruje około 9,7 miliona dolarów rocznego zysku brutto do skarbca Resolv. Resolv handluje przy krążącej kapitalizacji rynkowej wynoszącej 49 milionów dolarów i FDV wynoszącym 183 miliony dolarów, z przyszłymi mnożnikami przychodów (5x krążąca kapitalizacja rynkowa, 19x FDV) podobnymi do Ethena.

6/ W kwestii dynamiki odblokowywania tokenów, Resolv ma przewagę: żadne odblokowania tokenów zespołu ani inwestorów nie nastąpią przed czerwcem 2026 roku, co znacząco zmniejsza krótkoterminową presję sprzedażową. To wyraźnie kontrastuje z nadchodzącymi odblokowaniami Etheny, które obejmują około 2,7 miliarda tokenów w ciągu następnych 10 miesięcy.

7/ Aby uzyskać głębszą analizę, w tym szczegółową architekturę, czynniki katalizujące i modelowanie wyceny, przeczytaj pełny raport na @blockworksres.