1/ @Resolvlabs，一個雙層、德爾塔中性穩定幣引擎，剛啟動了10%的協議費用分享，可能使其成為Ethena快速增長的Beta。 我們分析機制、收益、增長、解鎖和估值：

2/ 像 Ethena 一樣，存款（ETH、BTC、LSDs）通過等名義的空頭永續合約進行對沖，保持 delta 中立。 然而，Resolv 通過其雙代幣動態分散風險： - USR：高級分層，穩定的 $1 鎖定，賺取 70% 的基礎收益。 - RLP：次級分層，捕捉額外的 30% 收益，但承擔任何首損。 本質上，USR 是協議債務，而 RLP 是股權。

3/ 這種雙層模型導致明顯不同的回報： - RLP 持有者的平均年化收益率約為 14%，經歷了 -13% 到 +48% 的波動（每日波動：8.5 個百分點）。 - USR 持有者享有約 8% 的穩定收益，波動性較低（3.1 個百分點）。 相比之下，Ethena 的 sUSDe 處於中間位置（9.5% 年化收益率，4.2 個百分點波動）。

4/ Resolv 的 TVL 在市場波動中顯示出韌性。 在 2025 年 3 月（第一季激勵）達到高峰，達到 6.8 億美元，之後在激勵期結束後到 7 月下降至 3.38 億美元，但在第二季激勵後迅速反彈至 5.13 億美元，持續到 9 月 30 日。 值得注意的是，初級分層（RLP）顯著提高了其 TVL 的份額，從 19% 增長到 47%。

5/ 最近啟用的10%費用分享機制將約970萬美元的年化總收益導入Resolv財庫。 Resolv的流通市值為4900萬美元，FDV為1.83億美元，前瞻性收入倍數（流通市值5倍，FDV 19倍）與Ethena相似。

6/ 在代幣解鎖動態方面，Resolv 提供了一個優勢：直到 2026 年 6 月，團隊或投資者的代幣解鎖都不會發生，這大大減少了短期的賣壓。 這與 Ethena 即將在接下來的 10 個月內解鎖約 27 億代幣的情況形成了鮮明對比。

7/ 若要深入了解，包括詳細的架構、催化劑和估值模型，請閱讀 @blockworksres 的完整報告。