1/ @Resolvlabs, un motore di stablecoin delta-neutrale a doppio tranche, ha appena attivato una condivisione delle commissioni del protocollo del 10%, posizionandosi potenzialmente come Beta per la rapida crescita di Ethena. Analizziamo meccaniche, rendimenti, crescita, sbloccaggi e valutazione:

2/ Come Ethena, i depositi (ETH, BTC, LSD) sono coperti in modo delta-neutro tramite short perpetuals a valore nominale uguale. Tuttavia, Resolv condivide il rischio con la sua dinamica a doppio token: - USR: Tranche senior, peg stabile a $1, guadagna il 70% del rendimento di base. - RLP: Tranche junior, cattura il 30% di rendimento extra ma assorbe eventuali perdite iniziali. Essenzialmente, USR è debito del protocollo, e RLP è capitale.

3/ Questo modello a doppia tranche porta a rendimenti chiaramente differenziati: - I detentori di RLP hanno registrato in media circa il 14% APY, con una volatilità che va dal -13% al +48% (volatilità giornaliera: 8,5pp). - I detentori di USR hanno goduto di un rendimento più stabile di circa l'8% APY, con una volatilità inferiore (3,1pp). In confronto, il sUSDe di Ethena si colloca a metà strada (9,5% APY, 4,2pp vol).

4/ Il TVL di Resolv ha mostrato resilienza nonostante le fluttuazioni del mercato. Ha raggiunto un picco di 680 milioni di dollari a marzo 2025 (incentivi della Stagione-1), è sceso a 338 milioni di dollari a luglio dopo il periodo di incentivi, ma è rapidamente rimbalzato a 513 milioni di dollari dopo gli incentivi della Stagione-2, che sono stati attivi fino al 30 settembre. È notevole che la tranche junior (RLP) abbia significativamente aumentato la sua quota di TVL dal 19% al 47%.

5/ Il meccanismo di condivisione delle commissioni attivato di recente, pari al 10%, dirige circa 9,7 milioni di dollari di rendimento lordo annualizzato nel tesoro di Resolv. Resolv scambia a una capitalizzazione di mercato circolante di 49 milioni di dollari e a un FDV di 183 milioni di dollari, con multipli di ricavi futuri (5x capitalizzazione di mercato circolante, 19x FDV) simili a quelli di Ethena.

6/ Sulle dinamiche di sblocco dei token, Resolv presenta un vantaggio: non ci saranno sblocchi di token per il team o gli investitori fino a giugno 2026, riducendo significativamente la pressione di vendita a breve termine. Questo contrasta nettamente con i prossimi sblocchi di Ethena di circa 2,7 miliardi di token nei prossimi 10 mesi.

7/ Per un'analisi più approfondita, inclusa l'architettura dettagliata, i catalizzatori e la modellazione della valutazione, leggi il rapporto completo su @blockworksres.