1/ @Resolvlabs, движок стейблкоїнів з подвійним траншем, який є дельта-нейтральним, щойно активував 10% комісію за протокол, потенційно позиціонуючи себе як бета-версію для швидкого зростання Ethena. Ми розбираємо механіку, прибутковість, зростання, розблокування та оцінку:

2. Як і Ethena, депозити (ETH, BTC, LSD) хеджуються дельта-нейтрально за допомогою рівних умовних коротких безстрокових угод. Однак Resolv розділяє ризики за допомогою динаміки двох токенів: - USR: Старший транш, стабільна прив'язка в 1 долар, приносить 70% від базової прибутковості. - RLP: Транш Junior, отримує додаткові 30% прибутку, але поглинає будь-які перші збитки. По суті, USR – це борг протоколу, а RLP – це власний капітал.

3. Ця модель подвійного траншу призводить до чітко диференційованої прибутковості: - Власники RLP в середньому становили приблизно 14% APY, відчуваючи волатильність від -13% до +48% (денна волатильність: 8,5 пунктів). - Власники USR насолоджувалися більш стабільною прибутковістю близько 8% APY з нижчою волатильністю (3,1 п.п.). Для порівняння, sUSDe Ethena знаходиться посередині (9,5% APY, 4,2 п.п. об.).

4. TVL від Resolv продемонстрував стійкість, незважаючи на коливання ринку. У березні 2025 року він досяг піку в 680 мільйонів доларів (стимули сезону 1), знизився до 338 мільйонів доларів у липні після періоду стимулювання, але швидко відновився до 513 мільйонів доларів після стимулів 2 сезону, які тривали до 30 вересня. Примітно, що молодший транш (RLP) значно збільшив свою частку TVL з 19% до 47%.

5. Нещодавно активований механізм 10% комісії спрямовує близько 9,7 мільйона доларів річного валового доходу до казначейства Resolv. Resolv торгується з оборотною ринковою капіталізацією 49 мільйонів доларів США та FDV 183 мільйони доларів США з форвардними мультиплікаторами доходу (5x циркулююча ринкова капіталізація, 19x FDV), подібно до Ethena.

6. Що стосується динаміки розблокування токенів, Resolv демонструє перевагу: до червня 2026 року розблокування токенів командою чи інвесторами не відбувається, що значно знижує короткостроковий тиск продажів. Це різко контрастує з майбутнім розблокуванням Ethena приблизно 2,7 млрд токенів протягом наступних 10 місяців.

7. Для більш глибокого занурення, включаючи детальну архітектуру, каталізатори та моделювання оцінки, прочитайте повний звіт про @blockworksres.