1/ @Resolvlabs, um mecanismo de stablecoin neutro delta de parcela dupla, acaba de ativar uma participação de 10% na taxa de protocolo, potencialmente posicionando-se como Beta para o rápido crescimento da Ethena. Dividimos mecânica, rendimentos, crescimento, desbloqueios e avaliação:

2/ Como a Ethena, os depósitos (ETH, BTC, LSDs) são protegidos delta-neutros por meio de perpétuos curtos de nocional igual. No entanto, a Resolv divide o risco com sua dinâmica de token duplo: - USR: Tranche sênior, paridade estável de US$ 1, ganha 70% do rendimento base. - RLP: Parcela júnior, captura 30% de rendimento extra, mas absorve qualquer primeira perda. Essencialmente, o USR é a dívida protocolar e o RLP é o patrimônio.

3/ Este modelo de parcela dupla leva a retornos claramente diferenciados: - Os detentores de RLP tiveram uma média de aproximadamente 14% APY, experimentando volatilidade de -13% a +48% (volatilidade diária: 8,5pp). - Os detentores de USR desfrutaram de um rendimento mais estável de cerca de 8% APY, com menor volatilidade (3,1pp). Em comparação, o sUSDe da Ethena fica no meio (9,5% APY, 4,2pp vol).

4/ O TVL da Resolv mostrou resiliência apesar das flutuações do mercado. Ele atingiu o pico de US$ 680 milhões em março de 2025 (incentivos da 1ª temporada), caiu para US$ 338 milhões em julho após o período de incentivo, mas rapidamente se recuperou para US$ 513 milhões após os incentivos da 2ª temporada, que vão até 30 de setembro. Notavelmente, a parcela júnior (RLP) aumentou significativamente sua participação no TVL de 19% para 47%.

5/ O mecanismo de compartilhamento de taxas de 10% recentemente ativado direciona cerca de US$ 9,7 milhões de rendimento bruto anualizado para a tesouraria da Resolv. A Resolv negocia com uma capitalização de mercado circulante de US$ 49 milhões e um FDV de US$ 183 milhões, com múltiplos de receita futura (5x capitalização de mercado circulante, 19x FDV) semelhantes ao Ethena.

6/ Na dinâmica de desbloqueio de tokens, o Resolv apresenta uma vantagem: nenhum desbloqueio de token de equipe ou investidor ocorre até junho de 2026, reduzindo significativamente a pressão de venda de curto prazo. Isso contrasta fortemente com os próximos desbloqueios da Ethena de cerca de 2,7 bilhões de tokens nos próximos 10 meses.

7/ Para um mergulho mais profundo, incluindo arquitetura detalhada, catalisadores e modelagem de avaliação, leia o relatório completo sobre @blockworksres.