1/ Jeder spricht über prop AMMs auf Solana und das Potenzial für die Implementierung auf EVM. Aber hier ist die Wendung: Ethereum hat bereits seine eigene Version. Private Market Maker. Sie haben allein im September 13,6 Milliarden Dollar erleichtert. 🧵Wir haben den ersten umfassenden Datensatz erstellt, der die private Liquiditätsschicht von Ethereum aufdeckt.

2/ Im Gegensatz zu prop AMMs arbeiten Private Market Makers (PMMs) auf Ethereum vollständig off-chain und führen nur vorab unterzeichnete Angebote on-chain aus, wodurch sie erheblich Gasgebühren sparen. Benutzer interagieren nicht direkt mit PMMs, sodass 91 % des Orderflows über Aggregatoren und Integrationen mit absichtsbasierten DEXs zu PMMs gelangen.

3/ Der PMM-Markt ist buchstäblich privat und extrem eng. 4 Akteure bewegen 95% des gesamten Volumens – @wintermute_t, @symbolicvc (SCP), @native_fi, 0xbee…000, wobei Wintermute das gesamte Volumen stark dominiert. In der Zwischenzeit ist Native der einzige, der die Liquidität der externen LPs nutzt.

4/ Der PMM-Orderflow heute stammt aus drei Arten von Quellen: RFQ-Plattformen, Limit-Order-Protokollen und direkten Integrationen mit Orderflow-Auktionen wie @Uniswap X oder @1inch Fusion, wo sie als Solver fungieren. Der Orderflow ist auch strikt auf der Ebene dieser Protokolle unterteilt – Wintermute übernimmt den Großteil des Volumens auf @bebop_dex, SCP auf @0xProject und @tokenlon, während 0xbee…000 auf @KyberNetwork RFQ und @hashflow angewiesen ist.

5/ Intent-basierte DEXs sind stark auf PMM-Liquidität angewiesen und decken 40 % bis 77 % des Volumens direkt über Market Maker-Lösungen (Rizzolver aka Wintermute, SCP) ab. Im Gegensatz dazu sind herkömmliche DEX-Router nicht sehr kompatibel mit privater Liquidität und leiten weniger als 10 % ihres Volumens über PMMs. Bei Barter streben wir an, die bestmögliche Ausführung zu erreichen, indem wir sowohl On-Chain- als auch Off-Chain-Liquidität effektiv nutzen und 24 % unseres Volumens über PMMs leiten.

6/ Direkte Integrationen mit OFAs sind zur primären Quelle des Orderflows für Market Maker geworden und übertreffen die Nutzung der PMM-Liquidität durch DEX-Router erheblich – Rizzolver (Wintermute) hat in den letzten drei Monaten etwa 8,4 Milliarden Dollar ausgeführt, während Barter (der größte Router nach privater Liquiditätsnutzung) 2,8 Milliarden Dollar über PMMs geleitet hat.

7/ PMMs glänzen, wenn die Zahlen groß werden. Große Swaps (über 100.000 $) dominieren ihre Aktivitäten, und das durchschnittliche Volumen des PMM-Handels ist fast 4-mal so groß wie das, was man bei AMMs sieht.

8/ Überraschenderweise ist der Anteil stabiler Swaps am PMM-Volumen in den letzten drei Monaten erheblich gewachsen und macht jetzt 56 % des monatlichen Volumens aus, trotz der Effizienz von konzentrierter Liquidität für stabile-to-stabile Swaps und dem Auftreten einer großen Anzahl neuer, ausgeklügelter DEXs. (W)ETH/Stabile Paare sind für den zweitgrößten Anteil verantwortlich und machen im September 28 % des Volumens aus.

9) Tauchen Sie in die vollständige Forschung auf unserem Blog ein: Teilen Sie gerne Ihre Gedanken. Wenn Sie diese Forschung weiter vertiefen möchten, freuen wir uns auf eine Zusammenarbeit. Alle Daten wurden mit @Dune gesammelt.