No veo una razón clara por la cual los DATs venderían su cripto cuando el mNAV cae por debajo de 1. Sí, vender cripto para recomprar acciones optimiza el NAV/acción y eleva el mNAV, pero... ¿y qué? Sospecho que estarán más dispuestos a comerciar a un descuento que a vender el activo que han proclamado que superará el rendimiento durante décadas. Veo un desmantelamiento como una admisión de debilidad en la estructura. Quizás algunos de los DATs más pequeños intenten esto en un intento de diferenciarse, pero me parece dudoso para los tres grandes: MSTR, BMNR, SBET. El desmantelamiento será lento y prolongado, en mi opinión. No creo que la dirección se rinda fácilmente. Dicho esto, el problema para los mercados más amplios es que los DATs no pueden vender acciones para comprar más cripto cuando el mNAV cae por debajo de 1, ya que ya no es acumulativo de valor para los accionistas. Su oferta de cripto se detiene. MSTR ya ha declarado que no venderá más acciones comunes para recaudar efectivo y comprar BTC mientras el mNAV esté por debajo de 2.5 (actualmente alrededor de 1.7). SBET está manteniendo su pie en 1.0 en este momento, así que espero que reduzcan su tasa de nueva emisión para comprar ETH. Con esos dos fuera/reduciendo, solo queda BMNR vendiendo activamente acciones para acumular ETH. Veo a los tres grandes como los impulsores más significativos de los mercados en este momento, por mucho. Sus compras parecen ser los disparos que se escuchan en todo el mundo, catalizando a otros a seguir. Cuando MSTR inyectó *$20b* en BTC durante el cuarto trimestre del año pasado, las entradas de Bitcoin estaban ardientes mientras que las de ETH eran mediocres. Ahora, con BMNR, SBET y las otras empresas de tesorería de ETH habiendo acumulado más de $10b de ETH (¡2% del suministro!) desde junio, las entradas de ETF de ETH están superando a BTC por un margen considerable. En resumen, veo la actividad de recaudación de fondos de estos tres nombres como el dato más importante en los mercados hoy, y se ve más débil cada día.