ATM発行国債の合理的なmNAVが1.0倍であることの簡単な証明:財務省が10mのBTCを持ち、さらに11mのBTCを調達するとします。BTC利回りはどのmNAVでmNAVと同等(または上回る)でしょうか? 答えは1.0倍、BTC利回り0%だけです。 mNAVをこれ以上高くすると、BTC利回りでは十分ではありません。たとえば、1.10倍を想定した場合、10%のBTC利回りはあり得ません。BTCが足りない。したがって、誰にとっても1.10倍を支払うのは合理的ではありません。 したがって、10m BTCでは、有理mNAVは1.0倍です。 ここで、財務省が5mのBTCを持っており、10mに到達するためにさらに5mを調達するとします。(10mではmNAVは1.0倍になるはずです。 では、このmNAVが5m BTCを調達している間、このmNAVがずっと保持されていると仮定すると、BTC利回りはどのmNAVでmNAVと同等(または超えている)でしょうか? 繰り返しになりますが、答えは 1.0 倍だけです。 ここで、2.5m BTC があり、5m に達すると仮定します。 0 BTCまで。 言い換えれば、財務省がBTC利回りのmNAVと株式発行にプラスに依存しているだけの場合、mNAVがプラスになる合理的な正当性はありません。 これは、BTC利回りを生成するためにmNAVプレミアムのみに依存する戦略(ATM、転換社債、ワラント)に適用されます。 キャッシュフローがなく、実際の価値が生み出されていないことを考えると、驚くことではありません...しかし、私見ですが、これは興味深い証拠です。 ----------------------- ここでの注意点は太字で書かれており、mNAVプレミアムのみに依存する戦略でした。 キャッシュフローがある場合(BTCによって使用されるかどうかにかかわらず)、仮定は失敗します。 私の見解では、債券商品はキャッシュフローを提供します -- 例えば、会社は実際に実現されているものよりも高いクレジットスプレッドで債券を発行します -- BTCの数が上がる限り。 あなたが私に10%で$1mを貸してくれ、私がその$1mを投資して25%を得た場合、それは実際のキャッシュフローです。mNAVとは何の関係もありません。 すべてのBTC国債の幸運を祈ります。

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