Ikke en pen jobbrapport i dag... Jeg tror dette ene diagrammet oppsummerer hva som er galt med at noen peker på arbeidsledighet som et tegn på at arbeidsmarkedet er "solid". Hadde det ikke vært for kollapsende arbeidsstyrkedeltakelse siden april, ville arbeidsledigheten ha steget til 4,9 % i dag i stedet for 4,25 %. Mye å pakke ut i 🧵

Yrkesdeltakelsen har falt fra en nylig topp på 62.8 % tilbake i november '23 til 62.2 % i juli '25. Tempoet i denne nedgangen akselererte kraftig i mai og har fortsatt gjennom juli. Hadde det ikke vært for det nylige fallet i deltakelsesraten, ville arbeidsledigheten vært betydelig høyere.

Tilbake i mai var det en økning i arbeidere som forlot arbeidsstyrken som drev nedgangen i deltakelsen. Selv om denne økningen ikke har fortsatt, forble strømmen ut av arbeidsstyrken høy gjennom juli.

Når det gjelder den arbeidsledige befolkningen, har en økende andel kommet fra personer som tidligere har vært ansatt og de som ikke nylig var i arbeidsstyrken.

Det «ikke i arbeidsstyrken»-segmentet av de arbeidsledige økte i juli da nye aktører som ikke fant jobber, la 15 bps press oppover på den overordnede arbeidsledigheten.

Vinkelen på nykommere/ungdomsledighet er ikke ny, men det er helt klart det segmentet av arbeidsmarkedet som opplever størst oppmykning de siste månedene.

Det er ikke bare nye aktører som ikke klarer å finne jobber og havner i den arbeidsledige kohorten, arbeidere tyr i økende grad til deltidsarbeid ettersom heltidssysselsettingen har trendet lavere.

Så det er klart at arbeidsmarkedet ikke er "solid" når man ser under panseret på husholdningsundersøkelsen, det ser heller ikke akkurat rosenrødt ut i etableringsundersøkelsen heller. Jobbveksten har avkjølt seg til et gjennomsnitt på bare 35k de siste 3 månedene fra nesten 130k like tilbake i april og ~230k i begynnelsen av året.

Det bringer meg til min favorittberegning fra etableringsundersøkelsen: diffusjonsindeksen for privat jobbvekst, som gjenspeiler bredden av jobbgevinster på tvers av bransjer. 3m-indeksen falt under 50 ekspansjons-/sammentrekningsterskelen tilbake i mai og holdt seg på 46,8 i juli, ned fra 60,8 tilbake i januar '25.

Innen sysselsetting i privat sektor har produksjonen vært enda styggere... Diffusjonsindeksene for industrien har vært i sammentrekningsterritorium siden tidlig i 2023 til tross for en kort topp tidligere i år som deretter kollapset.

Ser du på sektornivå, kan du se en lignende splittelse på høyt nivå, med omtrent halvparten av sektorene som krymper kontra ekspanderer.

En sektor stakk fremtredende ut i diagrammet ovenfor, og sett på en annen måte, er det klart: *All den nylige jobbveksten kommer for tiden fra utdanning og helsetjenester alene*

En sektor stakk fremtredende ut i diagrammet ovenfor, og sett på en annen måte, er det klart: *All den nylige jobbveksten kommer for tiden fra utdanning og helsetjenester alene*

La oss se bredere på de siste 3-måneders trendene i jobbvekst på sektornivå ... Det er igjen klart, ingenting ser veldig "solid" ut utenfor utdanning og helsevesen.

Ok, så økonomien legger egentlig ikke til mange jobber på dette tidspunktet, men i det minste er lønnsveksten fortsatt solid, ikke sant? Vel, det er generelt sant for private tjenestenæringer, hvor lønnsveksten har vært omtrent på linje med gjennomsnittet før COVID de siste 6 månedene ... Men lønnsveksten har falt bratt for vareproduserende sektorer, som har vært i sammentrekning siden tidlig '23 som jeg bemerket i diffusjonsdiagrammet ovenfor.

Med diffusjonsindeksen for den bredere private sektoren som har snudd inn i sammentrekningsterritorium, er det ikke sannsynlig at lønnsveksten i tjenestesektoren vil forbli motstandsdyktig mye lenger.

Jeg hørte et argument om at sesongjusteringer var skyld i nedgangen i jobbveksten, så la oss se på de ikke-sesongjusterte dataene (nsa). For meg ser det ut til at jobbene falt mer enn normalt i juli, og tempoet i jobbveksten er nå godt under pre-COVID-normen og trender lavere.

Jeg hørte et argument om at sesongjusteringer var skyld i nedgangen i jobbveksten, så la oss se på de ikke-sesongjusterte dataene (nsa). For meg ser det ut til at jobbene falt mer enn normalt i juli, og tempoet i jobbveksten er nå godt under pre-COVID-normen og trender lavere.

@DarinRossMiller Faktisk - dekket det her 👇