Сегодняшний пост одновременно веселый и крайне практичный 🌙 Он веселый, потому что предлагает вам применить несколько концепций опционов и рынков 🌙 Он практичный, потому что служит для улучшения исполнения опционов. Пост начался с вопроса пользователя в Discord:

Это невероятно практичный вопрос. Позвольте мне обобщить его другими словами: Как мне торговать пакетом опционов, когда рыночные спреды по отдельным leg'ам затеняют справедливую цену всего пакета?

Я собираюсь пройтись по примеру, чтобы показать вам, как это сделать. В процессе вы увидите, что НЕДОПОНЯТИЕ этого процесса делает вас легкой добычей для маркет-мейкеров. Давайте сделаем вас менее аппетитным.

Настройка В понедельник, 27.10.25, я открыл цепочку опционов GLD на истечение 31 октября. Средняя рыночная цена акций составила 368,18 $. Допустим, я хочу купить колл-спред с шириной $50. Я выберу колл-спред 317/367/417. Пропорции для этого рецепта: +1 колл 317 -2 колла 367 +1 колл 417

При торговле акциями по цене $368.18, страйк $367 близок к деньгам, в то время как опционы колл 317 и 417 находятся глубоко в деньгах и глубоко вне денег соответственно. Это скриншот из IBKR. Вы можете увидеть на аннотациях, где я выбрал конкретные страйки для отображения:

Это ставки/предложения для каждого из Strike и явно указанные рыночные ширины. Strike Bid Ask Width 317 50.80 52.05 1.25 367 5.15 5.35 .20 417 .02 .07 .05

Прежде всего, какова подразумеваемая цена покупки/продажи бабочки на основе NBBO ног? Рынок бабочек, если вы торгуете по цене покупки к предложению на каждой ноге: $40.12 - $41.80

Обратите внимание, что рыночная ширина бабочки, $1.68, примерно равна сумме рыночных ширин ног, учитывая пропорцию, которую вы должны торговать: 1.25 + 2 x .20 + .05 = $1.70 Средняя рыночная цена бабочки составляет $40.96

На канале YT есть видео, в котором рассказывается о том, как создать сложный ордер в IBKR, добавьте его в свою панель котировок, чтобы вы могли видеть NBBO пакета и отправлять ордер напрямую в книгу сложных ордеров биржи, где маркетмейкеры могут конкурировать, чтобы улучшить цену покупки или предложения по сравнению с широким NBBO.

Это приводит нас к сути исходного вопроса: Если вы покупатель, какую цену вы предложите? Средняя рыночная цена в $40.96 может быть далека от справедливой стоимости, так как это артефакт широкого рынка опционов на 317.

Нам нужно оценить нашу собственную справедливую стоимость на основе представленного рынка, чтобы знать разумный предел для ставки. Это означает, что необходимо получить оценку справедливой стоимости для каждой из 3 частей. Мы будем поочередно рассматривать каждую часть.

Пост продолжается оттуда, но чтобы добавить дополнительный контекст, шаги, которые я описываю в посте, являются крайне рутинным рабочим процессом на столе. Кажется, что вы проходите через эти шаги много раз в день, либо отвечая на запросы, либо оценивая структуру, которую вы можете инициировать.

К концу поста вы вычислите подразумеваемые ставки финансирования, используете это для расчета паритета p/c в уме, чтобы определить стоимость опциона ITM, и оцените единую величину для структуры. Отсюда вы сможете решить, какую сумму сделать ставкой....

Существует асимметрия в ценности прохождения этих шагов по сравнению с нулевой стратегией ставок на средний рынок, что становится очевидным, когда вы обнаруживаете в приведенном примере, что средний рынок ниже справедливой стоимости. Что это значит для покупателя по сравнению с продавцом?

В любом случае, я ожидаю, что этот пост будет довольно откровенным для тех, кто иначе просто игнорирует цепочку опционов, не задумываясь о границах арбитража OTM-опционов и о том, что это означает для выбора страйка, или пытается рассмотреть глубокие ITM-опционы, не понимая паритета пут-колл.

Это пост четверга, поэтому практические части находятся за платным доступом. Учитывая, что я ставлю платный доступ только на ~10%-15% слов, которые я пишу за неделю, у меня, вероятно, одно из самых дорогих писем за слово. Я оставлю любое суждение об этом на ваше усмотрение.

(Для справки, подписчики pro получают бесплатные подписки на письмо, что с одной стороны является приятным бонусом, но я действительно считаю, что важно упомянуть, что одним из побочных эффектов использования нашего инструмента является то, что вы становитесь гораздо умнее в отношении опционов в целом благодаря знаниям и практике)

link