Det har varit tydligt att VIX-komplexet har varit knepigt under de senaste sex veckorna. Sedan jag återvände till Twitter har mina DM:s fyllts med frågor om varför VIX har förblivit förhöjd medan marknaden har rört sig högre. Under den här perioden tog jag kontakt med IDB-marknaden för att se om någon på golvet hade insyn i flödet. Feedbacken var blandad. Skrivbord 1: Folk köper SPX-samtal, så vol är förhöjda, vilket matas in i VIX-beräkningen. Skrivbord 2: I takt med att spotpriserna rör sig högre slår investerarna om sin nominella säkring och blir bättre köpare av skydd. Skrivbord 3: Investerare är rädda för en bubbla, så de köper säkringar. Skrivbord 4: VX–S&P-bashandeln blir allt trängre i den relativa värdegemenskapen. Skrivbord 5: Enskilda aktievol är utsträckta, så indexvolymen hålls kvar för att upprätthålla spridningsspridningen. Vi granskade data kring alla dessa punkter, men inget verkade avgörande. SPX-samtalsköpaktiviteten såg inte onormal ut, och vi kunde inte identifiera ett stort fotavtryck som tydde på konstant säkring av slutanvändare. Nedåtriktade köpköp och skevhet var något förhöjda, men inte tillräckligt för att fullt ut förklara beteendet. Några av de större butikerna vi känner till som handlar med relativ värdevolym är inte heller signifikant positionerade i basen. Så varför rör sig S&P högre medan VIX håller sig stadigt eller driver upp? Det är troligen en kombination av alla dessa faktorer. Det viktigaste att ta med sig är att detta fortsätter att vara ett återkommande tema i den nuvarande marknadsmiljön. När saker och ting blir lite onormala och du inte kan identifiera källan till dislokationen är det förmodligen bäst att inte bli för aggressiv runt det tills saker och ting normaliseras igen.