Sudah jelas bahwa kompleks VIX telah menjadi kompleks yang rumit selama enam minggu terakhir. Sejak kembali ke Twitter, DM saya dipenuhi dengan pertanyaan tentang mengapa VIX tetap tinggi sementara pasar bergerak lebih tinggi. Selama periode ini, saya menghubungi pasar IDB untuk melihat apakah ada orang di lantai yang memiliki wawasan tentang alur tersebut. Umpan baliknya beragam. Meja 1: Orang-orang membeli panggilan SPX, jadi volume dinaikkan, yang dimasukkan ke dalam perhitungan VIX. Meja 2: Saat harga spot bergerak lebih tinggi, investor melakukan kembali lindung nilai nosional mereka dan menjadi pembeli perlindungan yang lebih baik. Meja 3: Investor takut akan gelembung, jadi mereka membeli lindung nilai. Meja 4: Perdagangan dasar VX-S&P menjadi ramai di seluruh komunitas nilai relatif. Meja 5: Vols saham tunggal diregangkan, sehingga vol indeks terus ditawar untuk mempertahankan spread dispersi. Kami meninjau data seputar semua poin ini, tetapi tidak ada yang tampak meyakinkan. Aktivitas pembelian panggilan SPX tidak terlihat abnormal, dan kami tidak dapat mengidentifikasi jejak besar yang menyarankan rehedging konstan oleh pengguna akhir. Downside put buying dan skew sedikit meningkat, tetapi tidak cukup untuk sepenuhnya menjelaskan perilakunya. Beberapa toko besar yang kita kenal bahwa nilai relatif perdagangan juga tidak diposisikan secara signifikan dalam dasar. Jadi mengapa S&P bergerak lebih tinggi sementara VIX bertahan kokoh atau melayang naik? Ini kemungkinan merupakan kombinasi dari semua faktor ini. Kesimpulan utamanya adalah bahwa ini terus menjadi tema yang berulang di lingkungan pasar saat ini. Ketika hal-hal menjadi agak tidak normal dan Anda tidak dapat mengidentifikasi sumber dislokasi, mungkin yang terbaik adalah tidak terlalu agresif di sekitarnya sampai keadaan menjadi normal lagi.