Có nhiều sự thật nguyên tắc đầu tiên tồn tại bên ngoài bong bóng crypto-native Một trong những sự thật đó là các tổ chức sẽ không bao giờ giao dịch trên các blockchain công khai nếu không có quyền riêng tư được bảo đảm Có những yêu cầu quy định thực sự liên quan đến sự bảo mật dữ liệu khách hàng và báo cáo tuân thủ mà thực sự khiến nó trở thành một điều không thể cho bất kỳ doanh nghiệp hay tổ chức nào có uy tín Phản biện cho điều này là Blackrock và Franklin Templeton đã đang sử dụng [Ethereum] và Solana ngay hôm nay Thực tế là những tổ chức này chỉ đơn giản sử dụng các blockchain như một cơ chế phân phối cho các sản phẩm như BUIDL và BENJI để thúc đẩy mục tiêu chính của họ – tăng trưởng AUM và thu thêm phí Họ không tự mình chuyển bất kỳ hoạt động nào của họ lên chuỗi Trong sự thiếu vắng quyền riêng tư tùy chọn, các blockchain trông giống như các phương tiện tiếp thị hơn là cơ sở hạ tầng backend cho tài chính tổ chức.

Có nhiều sự thật cơ bản tồn tại bên ngoài bong bóng crypto-native Một trong những sự thật đó là các tổ chức sẽ không bao giờ giao dịch trên các blockchain công khai nếu không có quyền riêng tư được bảo đảm Có những yêu cầu quy định thực sự liên quan đến tính bảo mật dữ liệu khách hàng và báo cáo tuân thủ mà thực sự khiến điều này trở thành một khởi đầu không khả thi cho bất kỳ doanh nghiệp hay tổ chức nào có uy tín Phản biện cho điều này là Blackrock và Franklin Templeton đã đang sử dụng [Ethereum] và Solana ngay hôm nay Thực tế là những tổ chức này chỉ đơn giản sử dụng các blockchain như một cơ chế phân phối cho các sản phẩm như BUIDL và BENJI để thúc đẩy mục tiêu chính của họ – tăng trưởng AUM và thu thêm phí Họ không tự mình chuyển bất kỳ hoạt động nào lên chuỗi Mặc dù ít phổ biến hơn trong bong bóng CT, tôi có rất nhiều sự tôn trọng đối với các dự án như Canton, những người thực sự hiểu những gì các tổ chức cần và đã xây dựng chuỗi của họ theo cách đó từ những nguyên tắc cơ bản.

Khi các stablecoin chuyển từ việc bôi trơn các bánh răng của thị trường CeFi và DeFi sang một phương tiện trao đổi thực sự, việc tích lũy giá trị sẽ tiếp tục trông rất khác Lịch sử cho thấy, các nhà phát hành đã chiếm phần lớn giá trị khi việc sử dụng nằm ở phía hạ lưu của thanh khoản và các tích hợp Tuy nhiên, trong một thế giới mà những người phân phối cuối cùng của stablecoin không còn là các sàn giao dịch, ví và các giao thức DeFi, mà là các công ty fintech và ứng dụng thanh toán, giá trị sẽ tích lũy cho bất kỳ ai sở hữu khách hàng cuối Ở phía hạ lưu của việc sở hữu khách hàng cuối, bạn sở hữu dòng thanh toán độc quyền. Điều này không chỉ cho phép bạn kiếm tiền thông qua một khoản phí đầu cuối, mà quan trọng hơn, nó mở ra tùy chọn để định tuyến dòng thanh toán qua stablecoin của riêng bạn và các đường ray của riêng bạn Điều này giải thích tại sao (1) Bridge / Stripe ngày càng định tuyến dòng chảy qua stablecoin của riêng họ (USDB) và (2) tại sao Stripe đang ra mắt L2 của riêng họ – tại sao lại để rò rỉ giá trị cho các nhà phát hành và chuỗi khác khi bạn sở hữu khách hàng cuối và dòng thanh toán của họ? Điều này cũng giải thích tại sao Circle ra mắt CPN. Đây là nỗ lực tốt nhất của họ để mở rộng vào việc điều phối và cũng để gần gũi hơn với khách hàng cuối. Arc là sự tiến hóa hợp lý tiếp theo vì nó cho phép họ kiếm tiền từ các dòng thanh toán này hiệu quả hơn Giá trị không tương xứng tích lũy cho bất kỳ ai gần gũi nhất với người dùng cuối và các stablecoin sẽ không khác.

Có một cơ hội hấp dẫn nhưng chưa được khai thác nhiều cho các startup stablecoin khi áp dụng cách tiếp cận theo chiều dọc. Trong khi stablecoin tự nó cung cấp kinh tế đơn vị vượt trội — chi phí thấp hơn, thanh toán nhanh hơn, khả năng lập trình — hầu hết các dòng thanh toán đều được nhúng trong các quy trình hoạt động tinh vi mà thay đổi đáng kể giữa các ngành. Tài chính thương mại là ví dụ rõ ràng nhất theo ý kiến của tôi. Trong khi việc thanh toán tự nó khá đơn giản, có những sắc thái cụ thể theo chiều dọc từ vận đơn đến chứng nhận xuất xứ đến sự khác biệt về quy định giữa các khu vực, v.v. Các giải pháp stablecoin theo chiều dọc cụ thể, sử dụng kinh tế đơn vị cải thiện của stablecoin như một công cụ để xây dựng một giải pháp toàn diện hơn, tích hợp và trừu tượng hóa các quy trình hoạt động này, tạo ra một cơ hội thú vị. Cũng có thể rằng, khi cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin ngày càng trở nên hàng hóa hóa, các cách tiếp cận theo chiều dọc sẽ được định vị tốt nhất để thu hút giá trị khi họ xây dựng các rào cản xung quanh (1) việc điều chỉnh theo các sắc thái của một ngành cụ thể và (2) sở hữu nhiều hơn trong chuỗi hoạt động.

Hai trong số những biểu đồ thú vị nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay Trong khi thị phần của các nền tảng khởi động tiếp tục thay đổi do các ưu đãi token không bền vững, thị phần không có ưu đãi của Axiom vẫn giữ nguyên Sở hữu người dùng cuối đã và sẽ luôn là vị trí có giá trị nhất trong chuỗi.

Hai trong số những biểu đồ thú vị nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay Trong khi thị phần của các nền tảng khởi động tiếp tục thay đổi do các ưu đãi token không bền vững, thị phần không có ưu đãi của Axiom vẫn giữ nguyên Sở hữu người dùng cuối luôn là, và sẽ luôn là, vị trí có giá trị nhất trong hệ thống.

Liệu một dự án tiền điện tử có nên trả lại giá trị cho chủ sở hữu token hay không có thể được rút gọn thành một câu hỏi đơn giản: Bạn có thể tạo ra ROIC cao hơn tỷ lệ không rủi ro không? Nếu câu trả lời là có, dự án nên tái đầu tư các dòng tiền này và phát triển doanh nghiệp Nếu câu trả lời là không, dự án nên trả lại giá trị này cho các chủ sở hữu token. Một trong nhiều tiền lệ tiền điện tử có thể học hỏi từ TradFi

Dù một dự án crypto có nên trả giá trị cho các chủ sở hữu token hay không có thể được giảm xuống thành một câu hỏi đơn giản: Bạn có thể tạo ra ROIC cao hơn tỷ lệ không rủi ro không? Nếu câu trả lời là có, dự án nên tái đầu tư những dòng tiền này và phát triển kinh doanh. Nếu câu trả lời là không, dự án nên trả lại giá trị này cho các chủ sở hữu token. Một trong nhiều tiền lệ mà crypto có thể học hỏi từ TradFi.

Có lẽ lý do mạnh mẽ nhất cho stablecoin rất đơn giản là quỹ đạo của việc áp dụng công nghệ nghiêng về phía hiệu quả. Tiền là một đơn vị tính toán, và blockchain là sổ cái tốt hơn một cách khách quan.

Khi bạn đưa câu hỏi "ai sở hữu người dùng cuối?" đến kết thúc hợp lý của nó, đó không phải là blockchain hay ứng dụng, mà là chính các token sở hữu người dùng cuối Một thí nghiệm tư duy đơn giản chứng minh điều này: tại sao bạn sử dụng blockchain này thay vì blockchain khác? Nó không phải vì bản thân chuỗi. Tôi cũng cho rằng đó không phải là do các ứng dụng. Bất kể một số ứng dụng thực sự khác biệt (ví dụ: Polymarket), tất cả các ứng dụng nguyên thủy treo thấp - DEX spot, DEX perp, cho vay / vay, v.v. - trông giống nhau trên mọi chuỗi Thay vào đó, lý do tôi sử dụng Solana đơn giản là vì Solana có các token mà tôi muốn giao dịch mà Ethereum không có. Và ngay khi tôi muốn giao dịch AAVE hoặc MKR, tôi sẽ sử dụng Ethereum. Và nếu Base có một token mà tôi thích, tôi sẽ sử dụng Base Nói cách khác, hành vi của người dùng chủ yếu được chi phối bởi chính các token Trong thời gian tới, điều này cho thấy rằng blockchain chiến thắng sẽ là blockchain dẫn đầu về "token mong muốn"