暗号ネイティブバブルの外に存在する多くの第一原理の真実があります その真実の1つは、プライバシーが守られていなければ、機関はパブリックブロックチェーン上で取引することは決してないということです 顧客データの機密性とコンプライアンスレポートに関する実際の規制要件があり、信頼できる企業や機関にとって文字通りスターターではありません これに対する反論は、ブラックロックとフランクリン・テンプルトンが現在すでにイーサリアムとソラナを使用していることです 現実には、これらの機関は、AUMを増やし、より多くの手数料を削減するという主要な目標を推進するために、BUIDLやBENJIなどの製品の流通メカニズムとしてブロックチェーンを使用しているだけです 彼ら自身は、業務をオンチェーンに移行していません オプションのプライバシーがない場合、ブロックチェーンは機関投資家向け金融のバックエンドインフラというよりはマーケティング手段のように見えます

暗号ネイティブバブルの外に存在する多くの第一原理の真実があります その真実の1つは、プライバシーが守られていなければ、機関はパブリックブロックチェーン上で取引することは決してないということです 顧客データの機密性とコンプライアンスレポートに関する実際の規制要件があり、信頼できる企業や機関にとって文字通りスターターではありません これに対する反論は、ブラックロックとフランクリン・テンプルトンが現在すでにイーサリアムとソラナを使用していることです 現実には、これらの機関は、AUMを増やし、より多くの手数料を削減するという主要な目標を推進するために、BUIDLやBENJIなどの製品の流通メカニズムとしてブロックチェーンを使用しているだけです 彼ら自身は、業務をオンチェーンに移行していません CTバブルではあまり人気がありませんが、私はCantonのようなプロジェクトを非常に尊敬しています

ステーブルコインが CeFi および DeFi 市場の歯車に油を注ぐものから真の交換媒体へと移行するにつれて、価値の発生は今後も大きく異なるものになるでしょう 歴史的に、発行体は流動性と統合の下流で使用されたため、価値の大部分を獲得していました しかし、ステーブルコインの最終的な販売者がもはや取引所、ウォレット、DeFi プロトコルではなく、フィンテックや決済アプリである世界では、最終顧客を所有する人に価値がもたらされます エンド顧客を所有する下流では、独自の支払い注文フローを所有します。これにより、フロントエンド手数料を通じて収益化できるだけでなく、さらに重要なことに、独自のステーブルコインと独自のレールを介して支払いフローをルーティングするオプションが開かれます これは、(1) Bridge / Stripe が独自のステーブルコイン (USDB) を介してフローをルーティングする傾向が増えている理由と、(2) Stripe が独自の L2 を立ち上げる理由、つまりエンド顧客とその支払いフローを所有しているのに、なぜ他の発行者やチェーンに価値を漏らすのかを説明しています。 これは、サークルがCPNを立ち上げた理由も説明しています。これは、オーケストレーションに拡大し、最終顧客に近づくための最善の試みです。Arc は、これらの支払いフローをより効果的に収益化できるようにするため、次の論理的な進化です 価値はエンドユーザーに最も近い人に不釣り合いに発生しますが、ステーブルコインも例外ではありません

垂直固有のアプローチを採用するステーブルコインのスタートアップには、魅力的ではあるが十分に開拓されていない機会があります 単独のステーブルコインは、コストの削減、決済の迅速化、プログラマビリティなど、優れたユニットエコノミクスを提供しますが、ほとんどの支払いフローは、業界によって大きく異なる微妙な運用ワークフローに組み込まれています 貿易金融は最も明白な例です。支払い自体は非常に簡単ですが、船荷証券から原産地証明書、地域間の規制の異質性など、業種固有のニュアンスがあります ステーブルコインのユニットエコノミクスの向上をくさびとして使用して、これらの運用ワークフローと統合して抽象化するより広範なフルスタック ソリューションを構築する、垂直固有のスタベルコイン ソリューションは、興味深い機会を提供します また、ステーブルコイン決済のインフラがますますコモディティ化されるにつれて、垂直化されたアプローチは、(1)特定の業界の微妙な違いに合わせて調整し、(2)運用スタックをより多く所有することを中心に堀を構築するため、価値を獲得するのに最適な位置にある可能性もあります

現在、暗号通貨で最も興味深い 2 つのチャート ランチパッドの市場シェアは持続不可能なトークンインセンティブで変化し続けていますが、Axiomのインセンティブのない市場シェアは横ばいのままです エンドユーザーを所有することは、これまでも、そしてこれからも、スタックの中で最も価値のあるポジションであり続けます

現在、暗号通貨で最も興味深い 2 つのチャート ローンチパッドの市場シェアは持続不可能なトークンインセンティブを背景に変化し続けていますが、Axiomのインセンティブのない市場シェアは横ばいのままです エンドユーザーを所有することは、これまでも、そしてこれからも、スタックの中で最も価値のあるポジションであり続けます

暗号プロジェクトがトークン所有者に価値を還元すべきかどうかは、単純な質問に還元できます。 リスクフリーレートよりも高いROICを生み出すことができますか? 答えが「はい」の場合、プロジェクトはこれらのキャッシュフローを再投資し、ビジネスを成長させる必要があります 答えが「いいえ」の場合、プロジェクトはこの値をトークン所有者に返す必要があります 暗号通貨が TradFi から学べる多くの前例の 1 つ

暗号プロジェクトがトークン保有者に価値を返すべきかどうかは、単純な問題に集約できます。 リスクフリーレートよりも高いROICを生み出すことができますか? 答えが「はい」の場合、プロジェクトはこれらのキャッシュフローを再投資し、ビジネスを成長させる必要があります 答えが「いいえ」の場合、プロジェクトはこの値をトークンホルダーに返す必要があります 多くの前例の1つである暗号は、TradFiについて詳しく学ぶことができます

おそらく、ステーブルコインの究極の強気のケースは、非常に簡単に言えば、テクノロジーの採用の弧が効率に向かって曲がっていることです お金は勘定の単位であり、ブロックチェーンは客観的に見てより優れた台帳です

「エンドユーザーの所有者は誰ですか?」という質問を論理的に理解すると、ブロックチェーンでもアプリでもなく、エンドユーザーを所有するトークン自体が重要です 簡単な思考実験がこれを証明しています:なぜあるブロックチェーンを別のブロックチェーンよりも使用するのでしょうか? チェーン自体のせいではありません。また、それはアプリのせいではないとも主張します。一握りの真に差別化されたアプリ (Polymarket など) に関係なく、スポット DEX、パープ DEX、貸し借りなど、簡単にできるプリミティブはすべて、すべてのチェーンで同じように見えます 代わりに、私が Solana を使用する理由は、Solana にはイーサリアムにはない、私が取引したいトークンがあるからです。そして、AAVEやMKRを取引したいと思ったらすぐにイーサリアムを使います。そして、Baseに気に入ったトークンがあれば、Baseを使います 言い換えれば、ユーザーの行動は主にトークン自体によって制御されます これは、短期的には、勝つブロックチェーンが「望ましいトークン」に関してリーダーであるブロックチェーンになることを示唆しています