Suy nghĩ cập nhật của tôi về $TTD Tôi đã bán vị thế của mình cách đây ba tuần và đã nói với các nhà đầu tư lý do chính xác -- hôm nay, mọi ghi chú phân tích lớn đều vang lên cùng một quan điểm. The Trade Desk vẫn là một trong những nhà điều hành sạch nhất trong lĩnh vực công nghệ quảng cáo và là một cỗ máy sinh lợi. Nhưng thời kỳ tăng trưởng 20% đã kết thúc -- không phải vì thực hiện kém, mà vì địa hình đã thay đổi. Cơn địa chấn LLM đã bắt đầu làm rung chuyển internet mở, và trong trò chơi mới, phân phối là tất cả -- các nhà quảng cáo đang chuyển nhiều đô la hơn về phía $AMZN và $META. The Trade Desk vẫn sẽ hoạt động tốt, nhưng "tốt" không biện minh cho một hệ số cao trong một nền kinh tế số đang viết lại các quy tắc của chính nó. Với 53x FCF 2025 khi vào bản in này, nó được định giá như thể trật tự cũ vẫn còn thống trị. Theo quan điểm của tôi, nó thuộc về khoảng 30x -- không phải là tiêu cực, chỉ là thực tế trong một thế giới mà AI làm giảm giá trị của các trung gian và chuyển giao lợi ích cho những người sở hữu dữ liệu, người dùng và cú nhấp chuột cuối cùng. Sự thật lớn hơn là: trong nền kinh tế AI, những người chiến thắng cũ không được đảm bảo sẽ là những người chiến thắng mới.