$PENDLE vừa vượt qua $10.5B trong TVL, một cú nhảy 1400× chỉ trong ba năm 📈 Một cột mốc ấn tượng, nhưng câu chuyện còn nhiều điều hơn thế. @pendle_fi đã chuyển từ một giao thức chi tiêu mạnh tay cho các ưu đãi sang một giao thức tạo ra lợi nhuận đáng kể. Tháng 8 năm 2023, Pendle chỉ ghi nhận được $19.8K doanh thu. Hầu như không đáng chú ý. Tháng 8 năm 2025, doanh thu hiện tại đạt $6.1M. Đó là mức tăng 307× trong hai năm. Các báo cáo tài chính cả năm vẽ nên một bức tranh thuyết phục hơn nữa. Năm 2024, giao thức đã kiếm được $18.6M từ phí nhưng đã phân phối $40.6M cho các ưu đãi, để lại một khoản lỗ ròng là –$22M. Trong năm 2025 tính đến nay, tổng phí đạt $29.5M với các ưu đãi giảm xuống còn $19.3M, tạo ra $10.2M lợi nhuận ròng. Pendle đã chuyển từ tăng trưởng được trợ cấp sang dòng tiền bền vững ở quy mô lớn. Hiện tại, nó giao dịch ở mức 16× FDV/doanh thu hàng năm. Sự kết hợp giữa tăng trưởng mạnh mẽ, khả năng sinh lợi và mô hình bền vững khiến nó có vẻ bị định giá thấp so với các đối thủ DeFi hàng đầu. Câu hỏi không phải là liệu khoảng cách này có thu hẹp lại hay không, mà là khi nào.