$PENDLE 的 TVL 剛剛突破 $10.5B，三年內增長了 1400× 📈 這是一個令人印象深刻的里程碑，但故事還有更多。 @pendle_fi 已經從一個重度依賴激勵的協議轉變為一個能夠產生顯著收益的協議。 2023 年 8 月，Pendle 的收入僅為 $19.8K，幾乎不值得注意。 2025 年 8 月，收入現在達到了 $6.1M。這是兩年內的 307× 增長。 全年財務數據描繪了一個更引人注目的圖景。 在 2024 年，該協議獲得了 $18.6M 的費用，但分發了 $40.6M 的激勵，淨額為 –$22M。 在 2025 年至今，費用總計 $29.5M，激勵降至 $19.3M，產生了 $10.2M 的淨收益。 Pendle 已經從補貼增長轉向可持續的規模現金流。 目前的交易價格為 16× FDV/年化收入。 這種超高速增長、盈利能力和可持續模型的結合使其在頂級 DeFi 同行中顯得被低估。 問題不在於這個差距是否會縮小，而在於何時會縮小。