Trong cho vay stablecoin DeFi, APY tiêu đề có thể gây hiểu lầm nếu không xem xét kích thước triển khai (và các rủi ro liên quan). Bảng điều khiển Sphere giúp định lượng điều này với một kiểm tra đơn giản: "Điều gì sẽ xảy ra với tỷ lệ nếu $10 triệu được cung cấp?"👇

Sphere theo dõi $16.73B trong nguồn cung và $12.74B đã vay qua các nền tảng cho vay DeFi lớn: @sparkdotfi, @SkyEcosystem, @Morpho, @aave v3, @compoundfinance v3, @LiquityProtocol v2, và @0xfluid. Những giao thức này là thanh khoản, nhưng điều này không phải lúc nào cũng đúng với các pool riêng lẻ. Một sự phân biệt quan trọng cho người dùng DeFi.

Nghiên cứu trường hợp: Fluid GHO trông hấp dẫn ngay từ cái nhìn đầu tiên. Tỷ lệ cung cấp hiện tại: 6% Cung cấp trong pool: 46,33 triệu đô la Tỷ lệ sử dụng: 85,23% Đây là một thiết lập điển hình, nơi tỷ lệ sử dụng cao hỗ trợ các tỷ lệ cung cấp cao hơn.

Bây giờ hãy chạy bài kiểm tra công suất trong Bộ ước lượng Tỷ lệ Cung cấp của Sphere: thêm 10 triệu đô la. Tỷ lệ cung cấp ước tính: 3.95% (↓ 205 bps) Tổng cung: 56.32 triệu đô la Tỷ lệ sử dụng: 70.1% (↓ 15.13%) Tỷ lệ này nhạy cảm với kích thước; công suất có sẵn ở tỷ lệ tiêu đề là hạn chế.

So sánh với các pool/cơ hội lớn hơn: USDC trên AAVE Core: 3.52% → 3.51% (hầu như không thay đổi) Tỷ lệ tiết kiệm Sky: 4.00% → 4.00% (không thay đổi)

Các cú sốc cung cấp thêm 10 triệu đô la (ước tính của Sphere): USDT trên Spark: 3.87% → 3.60% (↓ 27 bps) cbBTC/USDC 86% (Morpho): 4.09% → 3.6% (↓ 49 bps) WBTC/USDC 86% (Morpho): 4.27% → 3.4% (↓ 87 bps) Mô hình này nhất quán: càng nhỏ hồ bơi, APY càng nhạy cảm.

Sự nén lợi suất chỉ là một nửa câu chuyện. Sphere kết hợp điều này với hai điểm số rủi ro tiêu chuẩn hóa: Điểm số Rủi ro Thị trường (0–100): rủi ro thiếu tài sản đảm bảo dưới một cú sốc giá đột ngột, bao gồm các hiệu ứng thanh lý bậc hai (trượt giá DEX + tiền thưởng thanh lý + hồ sơ LTV của người vay). Điều này được tính toán thông qua các mô phỏng giảm giá theo vị trí và được chuẩn hóa từ 0–100. Điểm số Rủi ro Thanh khoản (0–100): - Tập trung nhà cung cấp + người vay (HHI) - Sử dụng trung bình 30 ngày với một điểm gãy (rủi ro tăng mạnh >80%) - Giảm giá kích thước pool so với tổng cung stablecoin DeFi Điểm rút ra thực tiễn: sử dụng cao + tập trung = thanh khoản mong manh, ngay cả khi APY hôm nay trông có vẻ ổn.

Một quy trình thực tế cho việc phân bổ stablecoin: - Bắt đầu với danh sách pool (APY tiêu đề + mức sử dụng) - Chạy ước lượng với kích thước bạn dự định (APY biên) - Kiểm tra Rủi ro Thanh khoản (tập trung + độ cong mức sử dụng) - Kiểm tra Rủi ro Thị trường (thanh lý + trượt giá dưới áp lực) Điều này giúp định hình các quyết định về cả năng lực và rủi ro, không chỉ là lợi suất hàng đầu.

Hình cầu: