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Viele großartige Antworten dazu. (Obwohl auch viele Leute, die absolut sicher waren, dass das passieren würde – was mich fragen lässt, ob sie darauf gewettet haben, denn das hätte einen großen Gewinn gebracht, da die Marktpreise in die entgegengesetzte Richtung gingen.) Meine eigenen Gedanken:

1. Es geht hier um einen Rückgang des realen Zinssatzes, während die Inflationserwartungen unverändert bleiben. Meine eigenen Inflationserwartungen sind ein wenig gestiegen (eine 10%ige Chance auf eine große Änderung der Fed-Politik), aber Billionen von Dollar sind anderer Meinung. Aber fallende Inflationserklärungen sind nicht plausibel.

2. Viele Menschen reagierten negativ auf die Aufnahme der Fiskalpolitik in die Liste. Dies kann helfen, die Veränderung im Laufe des Jahres zu erklären, da die Fiskalpolitik weniger expansiv war als erwartet: (1) höhere Zölle, (2) größere Ausgabenkürzungen und (3) Rücknahme von fragwürdigen Steuersenkungen.

3. Viele reagierten auch negativ darauf, die Unabhängigkeit der Fed auf die Liste zu setzen. Aber als Trump drohte, Powell zu entlassen, war das schlecht für die Staatsanleihen. Der Markt denkt, dass die Bedrohung stark nachgelassen hat. Ich fühle mich größtenteils gut über die Unabhängigkeit der Fed, aber es bleibt eine gewisse Nervosität.

4. Ein Teil davon hängt mit den Erwartungen an niedrigere kurzfristige Zinsen zusammen, die mit wirtschaftlicher Schwäche verbunden sind. Der Markt scheint die schwachen Arbeitsmarktzahlen mehr zu glauben als die starken BIP-Zahlen. Was normalerweise die richtige Einschätzung ist, wenn diese Quellen nicht übereinstimmen.

5. Vielleicht ist der neutrale Zinssatz doch nicht so stark gestiegen und wir befinden uns immer noch im gleichen niedrigen neutralen Zinssatz.

Das gesagt, bin ich mir über die Punkte 1-5 oben nicht sicher. Ich hätte mehr Überzeugung, wenn ich sie im Voraus vorhergesagt hätte, anstatt sie im Nachhinein zu rationalisieren. Außerdem gibt es immer noch seltsame Kovariationen, die nicht zur Geschichte passen (Gold und VIX steigen, aber die Volatilität der Staatsanleihen nicht).

Also bin ich zurück, wo ich angefangen habe. Wenn ich gedrängt werde, habe ich Antworten. Aber ich bin mir nicht sicher, ob sie richtig sind. Und selbst wenn ich es mir erklären kann, bin ich immer noch ein bisschen überrascht. Und für was es wert ist, wurden zusammen mit mir Billionen von Dollar überrascht, also habe ich etwas Gesellschaft.