[La burbuja de la deuda de China se acerca a su límite] La relación deuda-PIB total de China alcanzó el 336%, un récord. Ha aumentado +78 puntos en los últimos 10 años, y es aún más grave cuando se observa su estructura. 👇

[El problema central es la deuda de las empresas y los gobiernos locales] La deuda de las empresas no financieras alcanza el 142% del PIB, muchas de las cuales son empresas estatales y plataformas locales de préstamo. Ha estado pidiendo dinero prestado en inversión en infraestructura para mantener el crecimiento, pero su rentabilidad es extremadamente baja. ➡️ Toda la economía se ha convertido en una "constitución dependiente del apalancamiento".

[La deuda pública se duplicó desde 2015] Actualmente, el 93% del PIB se debe principalmente a que los gobiernos locales sufren una disminución en los ingresos de la tierra. Continúa emitiendo bonos locales fuera de balance y está en marcha una crisis financiera silenciosa. ➡️ El gobierno central no puede salvar para siempre, y puede deteriorarse rápidamente en el futuro.

[La economía doméstica de China se está derrumbando silenciosamente] La deuda de los hogares es del 60% del PIB, la mayor parte de la cual son hipotecas. La caída de los precios de la vivienda y el estancamiento de los ingresos se superpusieron, lo que llevó a una recesión del balance (la misma composición que en los años 90 de Japón). ➡️ Incluso si los activos disminuyen, la deuda permanece: el consumo se enfría.

[El sector financiero es estable a primera vista, pero la realidad es otra] En la superficie, parece tan bajo como el 41% del PIB, De hecho, hay muchos productos de inversión relacionados con la banca en la sombra, los préstamos extracontables y el LGFV. ➡️ El riesgo solo es "invisible" y puede quedar expuesto de una vez si se detiene la liquidez.

Se puede decir que el modelo de crecimiento de China (inversión impulsada por la deuda) ha llegado a su límite. El crecimiento de la deuda superó el crecimiento del PIB y la eficiencia del capital se desplomó. El riesgo de deflación está aumentando. ➡️ La segunda economía más grande del mundo ha entrado en un "estancamiento apalancado".

¿Cuáles son 👇 los desarrollos futuros? 　○ Disminución de la tasa de crecimiento nominal (rango del 2-3%) 　○ Aumento del incumplimiento de la deuda local 　○ Presión a la baja sobre el yuan 　○ Presión a la baja sobre los precios de las materias primas (mineral de hierro, cobre, etc.). Los mercados globales pueden estar subestimando el desapalancamiento estructural de China. China está pasando de una etapa de "pedir prestado y crecer" a una etapa de "crecer y pagar la deuda". El proceso será largo, doloroso y es probable que pase a la deflación. Esta no es una historia de 2025, es un tema que dominará la próxima década.