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【中国的债务泡沫接近极限】
中国的总债务与GDP比率已达到336%，创下历史新高。
在过去10年中上升了78个百分点，从其结构来看情况更加严重。
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10月22日 04:53
中国的债务泡沫正在扩大：
中国的总债务与GDP比率在2025年第二季度达到了创纪录的336%。
这一数字在过去10年中上升了78个百分点。
非金融企业的债务与GDP比率最高，达142%，其次是政府的93%。
自2015年以来，政府的比例已经翻了一番以上。
与此同时，家庭和金融企业的债务与GDP比率分别为60%和41%。
这个世界第二大经济体从未如此负债累累。
【核心问题是企业和地方政府的债务】
非金融企业的债务已达到GDP的142%，其中大部分是国有企业（SOE）和地方融资平台（LGFV）。
为了维持增长，进行了基础设施投资，积累了大量债务，但盈利能力极低。
➡️ 整个经济已经变成了“杠杆依赖型”。
【政府债务自2015年起翻倍】
目前占GDP的93%，主要原因是地方政府面临土地收入减少的困境。
地方政府持续发行表外债务，静悄悄的财政危机正在进行中。
➡️ 中央政府并不能永远救助，未来可能会迅速恶化。
【中国的家庭正在悄然崩溃】
家庭债务占GDP的60%，其中大部分是住房贷款。
房价下跌与收入停滞交织，形成了资产负债表衰退（与日本90年代的情况相同）。
➡️ 资产减少但债务依然存在──消费将会降温。
【金融行业看似稳定，但实际情况并非如此】
表面上看，GDP占比为41%，似乎很低，
但实际上存在大量影子银行、表外贷款和地方政府融资平台相关的投资产品。
➡️ 风险只是“看不见”，一旦流动性停止，可能会迅速暴露出来。
中国的增长模式（债务驱动型投资）可以说已经到了极限。债务的增长率超过了GDP的增长，资本效率急剧下降。通缩风险加剧。
➡️ 世界第二大经济体已进入“杠杆化停滞”。
今后可能出现的展望如下👇
○名义增长率下降（2〜3%）
○地方债务违约增加
○人民币贬值压力
○大宗商品（铁矿石、铜等）价格下跌
全球市场可能低估了中国的结构性去杠杆化。
中国正从“借钱增长”阶段，逐步转向“增长还债”阶段。这个过程漫长且伴随痛苦，且很可能会转向通货紧缩。
这不是2025年的事情——而是未来十年主导的主题。
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