[Боргова бульбашка Китаю наближається до своєї межі] Співвідношення загального боргу до ВВП Китаю досягло 336%, що є рекордно високим показником. За останні 10 років він піднявся на +78 пунктів, а якщо подивитися на його структуру, то це ще серйозніше. 👇

[Основна проблема – це заборгованість компаній та органів місцевого самоврядування] Борг нефінансових підприємств сягає 142% ВВП, багато з яких є державними підприємствами (ДП) та місцевими кредитними платформами (LGFV). Вона позичає гроші на інвестиції в інфраструктуру, щоб підтримати зростання, але її прибутковість вкрай низька. ➡️ Вся економіка перетворилася на «конституцію, залежну від важелів».

[Державний борг зріс удвічі порівняно з 2015 роком] Наразі 93% ВВП в основному спричинено тим, що органи місцевого самоврядування потерпають від зниження доходів від землі. Вона продовжує випускати позабалансові місцеві облігації, і йде тиха фінансова криза. ➡️ Центральна влада не може рятувати вічно, і в майбутньому вона може швидко погіршитися.

[Економіка домогосподарств Китаю тихо руйнується] Борг домогосподарств становить 60% ВВП, більша частина якого – іпотека. Зниження цін на житло і стагнація доходів накладалися один на одного, що призвело до рецесії балансу (той же склад, що і в Японії 90-х років). ➡️ Навіть якщо активи зменшуються, борг залишається — споживання охолоджується.

[Фінансовий сектор на перший погляд стабільний, але реальність інша] На перший погляд, це виглядає лише 41% ВВП, Насправді існує безліч інвестиційних продуктів, пов'язаних з тіньовим банкінгом, позабалансовими кредитами та LGFV. ➡️ Ризик є лише «невидимим» і може бути виставлений відразу, якщо ліквідність припиниться.

Можна сказати, що модель зростання Китаю (інвестиції, обумовлені боргом) досягла своєї межі. Зростання боргу перевищило зростання ВВП, а ефективність капіталу різко впала. Зростає ризик дефляції. ➡️ Друга за величиною економіка світу вступила в "стагнацію з використанням позикових коштів".

Який розвиток 👇 подій у майбутньому? 　○ Зниження номінальних темпів зростання (діапазон 2-3%) 　○ Зростання дефолтів за місцевим боргом 　○ Низхідний тиск на юань 　○ Знижувальний тиск на ціни на сировинні товари (залізна руда, мідь тощо). Світові ринки, можливо, недооцінюють структурне скорочення Китаю з використанням левериджу. Китай переходить від етапу «позичати і рости» до стадії «рости і погашати борг». Процес буде тривалим, болісним і, швидше за все, перейде в дефляцію. Це не історія 2025 року – це тема, яка домінуватиме в наступному десятилітті.