【Chińska bańka zadłużeniowa zbliża się do granic】 Stosunek całkowitego zadłużenia Chin do PKB osiągnął 336%, ustanawiając nowy rekord. W ciągu ostatnich 10 lat wzrósł o 78 punktów, a jego struktura wygląda jeszcze poważniej. 👇

【Główne problemy to długi przedsiębiorstw i lokalnych rządów】 Długi przedsiębiorstw niefinansowych osiągnęły 142% PKB, z czego wiele to przedsiębiorstwa państwowe (SOE) oraz lokalne platformy finansowania (LGFV). Zaciągano długi na inwestycje infrastrukturalne w celu utrzymania wzrostu, ale rentowność jest niezwykle niska. ➡️ Cała gospodarka stała się "uzależniona od dźwigni".

【Dług publiczny wzrósł dwukrotnie od 2015 roku】 Obecnie wynosi 93% PKB, główną przyczyną jest spadek dochodów z gruntów, z którym borykają się lokalne rządy. Lokalne obligacje są nadal emitowane poza bilansem, a cicha kryzys finansowy postępuje. ➡️ Rząd centralny nie może wiecznie udzielać pomocy, a sytuacja może szybko się pogorszyć w przyszłości.

【Gospodarstwa domowe w Chinach cicho się rozpadają】 Zadłużenie gospodarstw domowych wynosi 60% PKB, z czego większość to kredyty hipoteczne. Spadek cen mieszkań i stagnacja dochodów prowadzą do recesji bilansowej (podobnie jak w Japonii w latach 90-tych). ➡️ Mimo spadku aktywów, długi pozostają ─ konsumpcja spada.

【Sektor finansowy wydaje się stabilny, ale rzeczywistość jest inna】 Na pierwszy rzut oka wydaje się, że wynosi 41% PKB, ale w rzeczywistości istnieje wiele produktów inwestycyjnych związanych z shadow banking, pożyczkami off-book i LGFV. ➡️ Ryzyko jest "niewidoczne", ale jeśli płynność zamarznie, może szybko się ujawnić.

Model wzrostu Chin (oparty na inwestycjach napędzanych długiem) można uznać za osiągający swoje granice. Wzrost zadłużenia przewyższa wzrost PKB, a efektywność kapitału gwałtownie spada. Ryzyko deflacji rośnie. ➡️ Druga co do wielkości gospodarka świata wkracza w "lewarowane stagnację".

Przewidywane przyszłe wydarzenia to👇 　○ Spadek nominalnego wzrostu (na poziomie 2-3%) 　○ Wzrost liczby niewypłacalności w zakresie długów lokalnych 　○ Presja na spadek wartości juana 　○ Nacisk na ceny surowców (takich jak ruda żelaza i miedź) Globalne rynki mogą niedoszacowywać strukturalnego delewarowania w Chinach. Chiny przechodzą z etapu "rozwijania się na kredyt" do etapu "rozwijania się i spłacania długów". Ten proces będzie długi, bolesny i może prowadzić do deflacji. To nie jest kwestia roku 2025 - to temat, który będzie dominował przez następne dziesięć lat.