10x Researchの新しいレポートによると、MetaplanetやMichael Saylor's Strategyなどの上場企業を通じてビットコインのエクスポージャーを追いかけている個人投資家は、推定170億ドルの損失を被った。
重要なポイント:
- 個人投資家は、企業を通じてビットコインのエクスポージャーを追いかけて推定170億ドルを失いました。
- アナリストらによると、企業が保有するビットコインの実質価値をはるかに上回る株式を売却したため、投資家は約200億ドルを過大に支払ったという。
- 報告書は、規律ある裁定取引主導型のビットコイン資産運用会社への移行を予測しています。
同社は、損失はかつてこれらの企業が保有するビットコインの価値をはるかに上回る価格を付けていた株式プレミアムに起因しており、現在はプレミアムが蒸発していると述べた。
「ビットコイン財務会社の金融魔法の時代は終わりつつある」と10x Researchのアナリストはレポート「After the Magic: How bitcoin Treasury Companies Must Beyond NAV Illusions」に書いている。
個人投資家はビットコインエクスポージャーに$20Bを過大に支払った、10x Researchによると
個人投資家は「ビットコインエクスポージャーに約200億ドル過大に支払った」と述べ、企業はバランスシート上で高騰した株価を実際のBTCに静かに換算した。
この調査では、これらのデジタル資産財務会社(DAT)の戦略を、ビットコインをさらに購入するために、高額な評価での株式売却が繰り返し使用される「金融錬金術」に例えました。
メタプラネットの時価総額は、10億ドルのBTCベースから、ピーク時には80億ドルに急増し、33億ドルのビットコインを保有していたにもかかわらず、31億ドルに暴落した。
「その過程で、株主は49億ドルの価値を失ったが、同社はなんとか23億ドル相当のビットコインを蓄積することができた」と報告書は述べている。
マイケル・セイラーの戦略(MSTR)も同様のパターンをたどった。
かつては同社の実際のビットコイン保有量の3倍から7倍の倍数で取引されていた同社の株式は、現在ではNAVの約1.4倍にとどまっており、前回のサイクルを特徴づけた投機的プレミアムの多くが消えている。
魔法の後: ビットコイン財務会社は NAV の幻想を超えてどのように進化しなければならないか
— 10x Research (@10x_Research) 2025 年 10 月 17 日
このレポートが重要な理由
ビットコイン財務会社にとって金融魔法の時代は終わりつつあります。
彼らは、実際のビットコイン価値をはるかに上回る株式を発行することで、何十億ドルもの紙の富を呼び起こしました。pic.twitter.com/mS34Wqhzmm
10x によると、この NAV の「正常化」はセクターの転換点となる可能性があります。現在、ビットコインの価値に近いかそれ以下で取引されている企業は、「将来の取引利益から上昇する純粋なBTCエクスポージャー」を表している可能性があります。
アナリストは、誇大広告主導の国債から裁定取引スタイルの資産運用会社に移行して適応する企業は、依然として15〜20%の年間収益を生み出す可能性があると主張しています。
報告書は、「魔法」は終わったかもしれないが、このシェイクアウトにより、規律ある新世代のビットコイン資産運用会社が誕生するだろうと結論付けている。
市場が成熟するにつれて、強力な資本基盤と経験豊富な取引チームを持つ企業だけが「次の強気相場を定義する」
ことになる。ノボグラッツ氏、財務省の仮想通貨ブームはピークに達し、焦点は生存者に移ると語るギャ
ラクシー・デジタルのマイケル・ノボグラッツ最高経営責任者(CEO)は、新たな仮想通貨財務会社の波がピークに達した可能性が高く、現在、既存の企業が規模を拡大して支配できる企業に注目が移っていると考えている。
ギャラクシーの第2四半期決算説明会で同氏は、「おそらく財務会社の発行のピークを経験しただろう」と述べ、今後の競争の激しい段階を示唆した。
財務省を拠点とする仮想通貨企業のブームは、ストラテジー、ゲームストップ、トランプ・メディア、シャープリンクなどの企業がビットコイン、イーサリアム、その他のデジタル資産に準備金を割り当てるなど、米国の有利な規制によって促進された。
しかし、ノボグラッツ氏は、特にBitMineやSharpLinkなどのイーサリアムに焦点を当てた国債が拡大し続ける中、飽和により新規参入者が勢いを増すのが難しくなる可能性があると警告した。