A tese L2 está a desmoronar. Tether, Stripe, Circle - todos a criar os seus próprios L1s para competir com a Ethereum, não para alimentá-la. Garantias de segurança de Rollup? Irrelevantes quando os seus principais ativos são stablecoins fiat ou RWAs — já estão centralizados. Agora temos dezenas de L2s, mas o aluguel pago à Ethereum colapsou de volta aos níveis de 2021. O que foi apresentado como uma fonte de receita estrutural para ETH é agora um erro de arredondamento. Os L2s ainda geram receita - mas esse valor cada vez mais fica localmente, não na Ethereum. E se as taxas do L1 subirem novamente, qualquer L2 grande com uma comunidade leal e um produto forte pode simplesmente tornar-se um L1 como a Hyperliquid, que ignorou completamente o manual de rollup. E o sonho de que “as instituições trarão receita para a Ethereum”? Morto. As poucas que aparecem são ou fortemente subornadas para implantar, ou estão a fazer experiências irrelevantes. Não há um fluxo de taxas institucionais orgânico e consistente à espera. A narrativa de ETH de “possuir a pilha L2 + capturar fluxos institucionais” está a sangrar de ambos os lados. O aluguel a montante é frágil, e os grandes peixes não estão a morder sem um pagamento.